Primeras víctimas de la volatilidad y momento 'show me the money'

Primeras víctimas de la volatilidad y momento, show me the money. Aunque los vaivenes que hemos visto esta última semana de julio en algunos valores puedan dar la impresión de todo lo contrario, la realidad es, como anticipábamos al finalizar nuestro anterior comentario, que la reunión de la FED y los resultados de las cuatro grandes tecnológicas que han publicado sus cifras esta semana han contribuido a estabilizar las bolsas en la recta final de julio. Y la realidad es también... que tanto julio como esta última semana han estado llenos de mensajes y de enseñanzas que hay que intentar leer adecuadamente para no perderse y para entender lo que está pasando en los mercados. En una primera aproximación lo que vemos son movimientos muy extremos, sobre todo en los semiconductores y en índices como el Cospi coreano, que está fuertemente correlacionado con empresas del sector. En el caso del Cospi, con Samsung. La semana pasada hemos visto al Cospi caer casi un 11% el martes y subir un 17,9% el viernes en la sesión de cierre de julio. Y hemos visto, por ejemplo, a Sandisk caer más de un 14% el martes y subir un 26% el jueves. O a Micron, otro póster boy del almacenamiento de memoria, caer casi un 20% en las sesiones del martes y del miércoles. para después subir un 18% el jueves.

Son oscilaciones muy grandes en valores importantes cuya extrema volatilidad ha provocado ya las primeras víctimas. La más llamativa es el fondo Situational Awareness, gestionado por el antiguo ingeniero de Open A.I. Leopold Aschenbrenner. El fondo ha sufrido un desplome del 67% en julio, uno de los mayores registrados recientemente entre los hedge funds especializados. en valores muy ligados a la infraestructura de la inteligencia artificial, entre ellos los ya mencionados SanDisk y Micron. Al no poder atender los margin calls, el fondo ha tenido que malvender prácticamente toda su cartera a otros fondos, como Citadel, el hedge fund de Ken Griffin, en un caso claro de darwinismo bursátil. Hablar de estabilización bursátil o de corrección ordenada en ese contexto podría parecer una frivolidad y, sin embargo, Hemos venido sosteniendo en estos comentarios, como decíamos en el titular del pasado lunes, que los excesos de valoración, léase burbujas si se prefiere, de los valores tecnológicos asociados a la inteligencia artificial, se iban a corregir de forma más o menos ordenada y eso es precisamente a nuestro juicio lo que hemos visto en julio y lo que seguiremos viendo en las próximas semanas.

Podemos analizarlo con los mismos ejemplos que citábamos antes para ver la diferencia entre un crash... o desplome desordenado que se contagia al resto de la bolsa y se traduce en un pánico generalizado y una corrección con momentos de alta volatilidad movida pero no caótica que queda circunscrita a los valores que han subido desmesuradamente sin provocar una turbulencia para el conjunto de la bolsa ni generar una sensación generalizada de destrucción de riqueza aunque obviamente sí afecta a quienes hayan concentrado sus posiciones en los valores que corrigen. En este momento, los asociados a la inteligencia artificial, sobre todo si lo han hecho en los máximos de finales de junio, guiados por la euforia colectiva. Empezando por Sandys, que ha caído un 15% esta última semana y un 30% en julio. Hablamos de un valor que, después del recorte de julio, ha subido un 2.800% en los últimos 12 meses, ha multiplicado por 29 su valor. Y un 411% desde el 1 de enero. A cierre del viernes... Sandisk cotiza un PER de 43 veces beneficios y si ponemos en contexto el recorte con las subidas previas, podemos hablar de una corrección bastante ordenada pese a los vaivenes antes mencionados.

Lo mismo pasa con Micron, que la semana pasada cayó un 10% y en julio un 15% y que tras esas caídas sube un 684% en los últimos 12 meses y un 188% desde el 1 de enero. Su pera cierre del viernes es de 18 veces beneficios y, de nuevo, aunque las oscilaciones intradiarias de su cotización han sido muy grandes, no podríamos calificarlas realmente como un desplome desordenado. En el caso del COSPI, el último mes ha caído un 13,7%, pero acumula una ganancia del 111% en el último año y sube un 56,5% desde el 1 de enero. Estamos en definitiva ante correcciones de excesos previos y podemos considerarlas relativamente ordenadas, aunque los movimientos por el camino sean intensos. Hay además otro factor que nos mueve a calificar la corrección de las tecnológicas como ordenada, que es el comportamiento de las Big Five. Esta última semana hemos visto cómo dos de ellas, Microsoft y Amazon, respondían muy positivamente a la presentación de sus resultados, porque en ambos casos se demuestra que...