Alphabet Q1 2026 Analyse

1. Inleiding

2. Hoofdlijnen

3. Ontwikkelingen Top-Line

4. Google Search & other

5. Google Subscription, Platforms en Devices

6. YouTube ads

7. Google Cloud

7.1 Cloud & AI

7.2 Gemini Enterprise

7.3 TPU’s

7.4 Wiz

8. Other Bets

8.1 Waymo

8.2 Isomorphic Labs

9. Winstgevendheid

9.1 Operationele winst

9.2 Nettowinst & EPS

10. Kapitaal generatie & allocatie

11. Outlook

12. Waardering

12.1 Google Services

12.2 Google Cloud

12.3 Other Bets + C&CE, etc.

12.4 Rekensom

13. Eindconclusie

Op 29 april 2026 publiceerde Alphabet zijn resultaten over Q1 2026. In dit artikel deel ik mijn duiding van deze cijfers en het toekomstpotentieel van Alphabet.

Dit artikel betreft geen beleggingsadvies (lees de volledige disclaimer hier). Op dit moment, 13 mei 2026, heb ik een long positie in Alphabet ($GOOGL). Voor de leesbaarheid van dit artikel zijn opgenomen getallen soms afgerond, bijvoorbeeld op hele miljarden.

• Omzet (+17,5% Y/Y): Alphabet’s omzet steeg over de afgelopen 4 kwartalen met 17,5% Y/Y tot $422 miljard TTM. Over Q1 2026 noteerde deze omzetgroei 21,8% Y/Y (in $USD) of afgerond 19% Y/Y bij constante wisselkoersen.

• Operationele winst (+17,5% Y/Y): Alphabet’s operationele winst steeg over de afgelopen 4 kwartalen met eveneens 17,5% Y/Y tot een bedrag van $138 miljard TTM. Uitgedrukt als percentage betreft dit een operationele winstmarge van 32,7% TTM (+2 bps Y/Y). In Q1 2026 behaalde Alphabet een nieuw record in operationele winstmarge van 36,1%.

• Nettowinst (+44,3% Y/Y): Alphabet’s nettowinst steeg met 44,3% Y/Y tot $160 miljard TTM. Hiervan heeft $51 miljard bruto betrekking op boekhoudkundige winsten op de waardevermeerderingen van belangen in Alphabet’s beleggingsportefeuille, waaronder SpaceX en Anthropic.

• EPS (+46,2% Y/Y): Alphabet’s winst per aandeel (EPS, diluted) steeg met 46,2% Y/Y tot $13,11 per aandeel TTM, eveneens gedeeltelijk gedreven door de boekhoudkundige winsten op belangen van Alphabet.

• OCF -/- SBC (+35,2% Y/Y): Alphabet’s kasstroom uit operationele activiteiten (OCF) gecorrigeerd voor stock-based compensation (SBC) steeg met 35,2% Y/Y tot een recordbedrag van $148 miljard TTM.

• CapEx (+90,4% Y/Y): De hoogte van Alphabet’s jaarlijkse investeringen steeg eveneens tot een recordniveau van $110 miljard TTM (+90,4% Y/Y). Voor 2026 verwacht Alphabet CapEx van $180-$190 miljard. Voor 2027 verwacht Alphabet een significante toename t.o.v. van 2026.

• FCF -/- SBC (-26,2%): Deze hoge investeringsniveaus zorgen ervoor dat het bedrijf zijn vrije kasstroom (FCF) gecorrigeerd voor SBC sterk wordt gedrukt: TTM noteert dit kengetal op $38 miljard (Q1 2025: $52 miljard TTM).

• Allocatie aandeelhouders: In Q1 2026 is Alphabet voor het eerst sinds lange tijd gestopt met het inkopen van eigen aandelen. In de afgelopen 12 maanden alloceerde het een bedrag van $41 miljard TTM aan zijn aandeelhouders (-42,9% Y/Y).

• Waardering: Momenteel noteert Alphabet met een koers van $400 op een multiple van 32.7x zijn voor SBC gecorrigeerde OCF ad $12,23 TTM per aandeel, die in de afgelopen 12 maanden met $3,20 per aandeel (+35,4% Y/Y) toenam. Mijn kijk op de huidige waardering van Alphabet en welke actie ik onderneem (bijkopen, aanhouden, reduceren of geheel verkopen) lees je in hoofdstuk 12.

In Q1 2026 zette Alphabet een kwartaalomzet neer van $110 miljard. Dit betreft een toename van 21,8% Y/Y in absolute dollars ten opzichte van Q1 2025 toen het bedrijf $90 miljard in omzet boekte. Exclusief een rugwind van wisselkoersschommelingen in Q1 2026 noteerde de omzetgroei op circa 19% Y/Y bij constante wisselkoersen.

Over de afgelopen 4 kwartalen (TTM) noteerde de omzet van Alphabet op $422 miljard. Dit niveau ligt 17,5% Y/Y hoger dan in Q1 2025 TTM, toen dit op $360 miljard noteerde.

In de tabel hieronder zijn de ontwikkelingen binnen de segmenten van Alphabet over de afgelopen 4 kwartalen opgenomen.

Met een groei van 63,4% Y/Y in kwartaalomzet in Q1 2026 is de weging van Google Cloud op de totale omzet van Alphabet toegenomen tot 15,7% op TTM-basis.

In de tabel hieronder is de omzet per segment uitgedrukt als percentage op de totale omzet van Alphabet opgenomen.

In de volgende hoofdstukken volgt per bedrijfsonderdeel een nadere duiding van Alphabet.

Google Search & other, dat nog altijd de hoofdmoot van Alphabet is met 55% van de totale omzet van het concern op TTM-basis (-89 bps Y/Y), kende in Q1 2026 een omzet van $60 miljard. Dit betreft een omzetgroei van 19,1% Y/Y in vergelijking met Q1 2025 (in absolute dollars).

In de grafiek hieronder is de ontwikkeling in kwartaalomzet van Google Search & other over de afgelopen periode weergegeven.

Over de afgelopen 4 kwartalen noteerde de omzet van Google Search & other op $234 miljard, een toename van 15,6% Y/Y. Kijkend naar de 19,1% Y/Y omzetgroei in Q1 2026 laat het bedrijfsonderdeel, rekening houdend met een rugwind uit wisselkoersschommelingen, een verdere groeiversnelling zien ten opzichte van de jaar-op-jaar groei van eerdere kwartalen (Q4 2025: +16,7% Y/Y | Q3 2025: +14,5% Y/Y | Q2 2025: +11,7% Y/Y | Q1 2025: +9,8% Y/Y).

De drijfveren achter de groeiversnelling van Search & other, dat met $234 miljard in jaaromzet reeds een immense omvang kent, valt volgens het management naast een rugwind uit wisselkoersschommelingen in Q1 2026 te danken aan de ontwikkelingen op drie gebieden, te weten:

• de toenemende kwaliteit van de algoritmen van Google, gedreven door AI;

• de toenemende efficiëntie en effectiviteit van advertentiecampagnes, gedreven door de toenemende kwaliteit van advertentie tools, waaronder Gemini; en

• de doorvoering van nieuwe manieren om advertenties te implementeren in de zoekresultaten en -conversaties van gebruikers.

Het management van Alphabet gaf tijdens de Q1 2026 Earnings Call aan dat zijn steeds verder ontwikkelde AI model Gemini bijdraagt aan 1) het beter begrijpen van de intenties van gebruikers en 2) het koppelen van de meest relevante advertenties van adverteerders aan deze intenties.

Waar gebruikers vroeger gefragmenteerd zochten op de zoekmachine van Google (e.g. in steekwoorden), ziet Alphabet het proces rondom zoeken nu verschuiven richting conversaties. In deze conversaties, bijvoorbeeld in een chat op Gemini of in Google Search AI Mode, wordt er door gebruikers meer context gedeeld. Meer context betekent meer input voor het algoritme, dat door AI op zichzelf ook al beter wordt.

We launched AI Max to help advertisers adapt to this new way of searching, and, earlier this month, it moved out of beta, with improved performance quality across targeting and creative capabilities. Take Hilton EMEA. They captured one third more clicks for a fifth of the spend, while simultaneously increasing the average booking value by 55%. And Etsy saw a 10% search volume uplift, with 15% of those queries being net new to their business.

— Philipp Schindler, SVP and CBO, Google | Alphabet Q1 2026 Earnings Call

Er zijn dus meerdere elementen die ervoor zorgen dat de basis voor advertenties steeds beter wordt. Hierdoor kan de Return on Ad Spend (ROAS) voor bedrijven toenemen, waarmee het inkopen van advertentieruimte bij Alphabet steeds interessanter voor hen wordt.

In een tijd waarin de manier van zoeken lijkt te veranderen, experimenteert Alphabet volop met nieuwe manieren om advertenties te plaatsen bij de gebruiker. Alphabet spreekt zelfs over het “heruitvinden van advertenties voor dit nieuwe tijdperk”.

Aan het heruitvinden van bedrijfsmodellen en het ingaan van nieuwe tijdperken zijn inherent risico’s verbonden. Zo ook voor Google Search, een divisie in transitie waarmee ik in mijn thesis voor Alphabet nog altijd worstel. Dit komt simpelweg doordat er meerdere paden zijn waarlangs Google Search zich richting de toekomst kan ontwikkelen.

Hierbij heeft het belangrijkste onderdeel voor mij betrekking op de onzekerheden rondom het toekomstige bedrijfsmodel en de basis van het verdienvermogen van Google Search, dat tot op heden altijd heeft opgetreden als tussenpersoon tussen gebruikers (consumenten) en adverteerders (bedrijven).

In de afgelopen decennia heeft Google altijd weten te profiteren van het implementeren van gesponsorde resultaten tussen organische zoekresultaten. Zoals ik al vaker heb geschreven, verwacht ik dat de manier waarop consumenten naar producten, diensten en informatie zoeken richting de toekomst zal gaan veranderen. De eerste signalen hiervan zijn reeds op te maken uit de nieuwe manieren van zoeken die Alphabet aanbiedt met Gemini en Google Search AI Mode.

Met het invoeren van uitgebreide en zeer gedetailleerde prompts worden de intenties van de gebruiker steeds inzichtelijker. Dit zal op korte termijn waarschijnlijk gaan leiden tot blijvend hogere advertentie-inkomsten voor Alphabet met als grondslag hogere ROAS’s van adverteerders.

Voor de toekomst zie ik echter een aantal risico’s voor het traditionele verdienmodel van Alphabet. Deze hebben betrekking op het toekomstige scenario dat gebruikers AI agents inzetten om een groot gedeelte van hun zoekprocessen uit te voeren. Denk hierbij niet alleen aan het zoeken naar informatie en de verwerking hiervan tot een hapklare informatievoorziening, maar ook aan het zoeken naar producten en diensten waarbij een AI agent in een aantal seconden de beste leveranciers van deze producten en diensten kan presenteren. Zolang consumenten zelf aan de knoppen blijven zitten voor het duiden van de informatievoorziening en output van AI’s, zal het mogelijk blijven om te werken met advertenties. Echter, wanneer we voorbij de horizon kijken, zullen er mogelijk andere dynamieken ontstaan.

Welke rol speelt Alphabet in een toekomstig scenario waarin consumenten AI agents autoriseren om autonoom deel te nemen aan het economisch verkeer en zelfstandig aankopen te doen op basis van zoekopdrachten voor producten en diensten?

Dit artikel gaat hieronder verder voor leden van Beursbaas Pro. Op deze pagina [link] vind je meer informatie over het Beursbaas Pro lidmaatschap. (Voorkom een 30% toeslag van Apple of Google Playstore door je Beursbaas Pro lidmaatschap af te sluiten via een webbrowser in plaats van op je smartphone. Meer informatie lees je hier.)