3i Group Q3 FY2026 Analyse

In the first nine months of FY2026, 3i generated £1.8 billion of realised proceeds and dividends from its portfolio, while investing £1.6 billion. We also delivered strong growth from a number of our other leading consumer and private label portfolio companies, including Royal Sanders and Audley Travel. We have made a good start to the final quarter of our financial year to 31 March 2026 and are set for another strong year of compounding growth (Simon Borrows, CEO / January 29, 2026).

Op 29 januari 2026 publiceerde 3i Group zijn resultaten over Q3 FY2026. In dit artikel deel ik mijn duiding van deze cijfers.

Disclaimer: dit artikel betreft geen beleggingsadvies (lees de volledige disclaimer hier). Op dit moment, 29 januari 2026, heb ik een long positie in 3i Group ($III.L).

• 3i Group’s nettoactiva waarde (NAV) stijgt tot 3.017p per aandeel, een toename van 22,8% Y/Y.

• Hoeksteenbelegging Action boekte in 2025 een omzet van €16 miljard (+16,1% Y/Y) met een operationele EBITDA van €2,4 miljard (+14,0% Y/Y).

• Action breidde in 2025 zijn aantal winkels uit tot 3.302 (+13,2% Y/Y), een toename van +384 nieuwe winkels (2024: +352).

• Action’s volwassen winkels boekten een omzetgroei van 4,9% Y/Y in 2025. Deze LFL omzetgroei noteerde in de eerste 4 weken van januari 2026 op 6,1% Y/Y.

• 3i Group sloot kalenderjaar 2025 af met een bruto kaspositie van £1 miljard en een gearing van 1%.

• 3i Group verhoogt zijn belang in Action met c.2,9%-punt tot c.65,2% middels een transactie met GIC gepland voor eind januari 2026.

In de 52 weken tot en met 28 december 2025 (hierna: 2025), zette Action met zijn inmiddels ruim 3.300 winkels een omzet neer van €16 miljard. Over de 12 maanden tot en met 29 december 2024 (hierna: 2024) noteerde Action zijn omzet €13,9 miljard. Hiermee noteert de omzetgroei van Action 16,1% Y/Y, gedreven door hogere verkopen en expansie.

Volgens Action (2026) winkelen elke week gemiddeld 21,6 miljoen Europese klanten bij het concern, een stijging van 15,5% ten opzichte van 2024 (18,7 miljoen).

In Q4 2025 (P10-P12) noteerde Action zijn omzetgroei op 13,2% Y/Y, wat een softer kwartaal weerspiegelt zoals 3i Group dit heeft benoemd in een toelichting op Action zijn prestaties. Desondanks bleef in 2025 ook het vierde kwartaal het belangrijkste kwartaal voor Action, met een bijdrage van 30% in de totale omzet en 34% in de totale operationele EBITDA van het concern in 2025.

Deze omzetgroei wordt gedreven door de omzetgroei van bestaande winkels (LFL groei) en de omzet die nieuwe winkels bijdragen (expansie groei). Action’s LFL is in 2025 uitgekomen op 4,9%. De overige ~11%-punt in omzetgroei wordt hiermee uitgemaakt door de progressie van Action’s jonge filialen en nieuwe winkels die het bedrijf in 2025 opende. De prestaties hiervan zijn zeer goed, aldus Action.

Zo deed het in 2025 een succesvolle expansie naar de landen Zwitserland en Roemenië, waar het respectievelijk 8 en 6 filialen opende in het afgelopen kalenderjaar. Met de toevoeging van Zwitserland en Roemenië is Action inmiddels actief in 14 Europese landen.

Trading across Action’s most recent expansion markets of Switzerland and Romania has significantly exceeded expectations. All stores are profitable, with the in-growth stores outperforming our expectations.

— 3i Group (2026)

Action breidde in 2025 zijn aantal winkels uit met 13,2% Y/Y (+384) tot 3.302.

We are very proud to have opened more than one store a day in 2025, bringing the Action formula to more customers than ever. Their appreciation is what drives us forward.

— Hajir Hajji, CEO Action

Action zijn operationele EBITDA steeg van €2.076 miljoen in 2024 met 14,0% Y/Y tot €2.367 miljoen. Hierbij daalde de operationele EBITDA marge met 27 bps tot 14,8%.

In de cijfers spreekt 3i Group over een eenmalige kostenpost van €26 miljoen gerelateerd aan de opening van Action zijn 3.000ste winkel te Italië in afgelopen juni. Exclusief deze eenmalige kosten komt de operationele EBITDA marge uit op 14,96%, hetgeen een daling van 11 bps impliceert ten opzichte van 2024. Exclusief deze kosten zou de toename in Action zijn operationele EBITDA op 15,3% Y/Y noteren in plaats van 14,0% Y/Y.

Met de publicatie van 3i Group zijn H1 FY2026 cijfers kwam een pas op de plaats in Frankrijk aan het licht. Dit had als gevolg een forse daling in de marktkapitalisatie van 3i Group. Tijdens die publicatie werd al voorgesorteerd op negatieve LFL cijfers voor Frankrijk in oktober en mogelijk ook in Q4.

3i Group publiceerde vandaag dat naast oktober ook november een slechte maand was voor Action in Frankrijk. In deze maanden daalde de LFL omzetgroei met mid-single digits (~4-6% Y/Y). In december werd een herstel ingezet naar circa 0% Y/Y omzetgroei, gevolgd door een groei van +2,1% Y/Y in de eerste 4 weken van januari 2026.

Over heel 2025 is de LFL groei in Frankrijk uitgekomen op +1,3% Y/Y. Hierbij noteerde de groei in het aantal transacties op +2,5% Y/Y, hetgeen een negatieve prijsontwikkeling impliceert. Voor Action concern breed geeft 3i Group tevens aan dat de groei in LFL “overweldigend is gedreven door een groei in transacties.”

3i Group geeft als reden voor de lage LFL groei in Frankrijk de “significant consumer caution”, in combinatie met de impact van de ERP implementatie begin 2025 en het hogere niveau van promoties bij verschillende andere retailers. Dat gezegd hebbende, won Action voor het derde jaar op rij de nummer 1 positie in de Enseigne préférée des Français, het favoriete merk onder Franse consumenten.

Last year, we once again delivered on our commitment to offer good-quality products at the lowest price. As many families face rising costs and economic uncertainty, they depend on us for the products they require. Others simply choose not to spend more than they need to. This is evident in our solid customer growth, and I am sincerely grateful to all Action colleagues for their dedication in supporting all our customers every single day.

— Hajir Hajji, CEO Action

De LFL groei van Action exclusief Frankrijk noteerde op 7,2% Y/Y in 2025. Het verschil in de prestaties van landen onderling kenmerkt zich eveneens wanneer we de toelichtingen van 3i Group lezen over bijvoorbeeld de landen Polen en Oostenrijk, die “double digit LFL” groei laten zien. De prestaties in Zuid-Europa waren nog sterker, aldus 3i Group, gedreven door “continuing excellent consumer engagement”. Ook Nederland liet een bovengemiddelde LFL groei zien over 2025. In Duitsland noteerde de LFL groei op 4% Y/Y.

October 2025 and November 2025 represented the toughest trading months, in part due to warmer weather and a later start to seasonal sales. The LFL sales performance in December 2025 was close to the group average for the year, with good seasonal sell through and inventory levels as expected.

— 3i Group (2026)

Action zette in de eerste 4 weken van 2026 een verder herstel met 6,1% Y/Y in LFL groei, waarvan ~4/10 wordt uitgemaakt door Frankrijk zijn 2,1% Y/Y groei. Hiermee zou Action exclusief Frankrijk zijn uitgekomen op een LFL groei van ~8,7% Y/Y in P1 2026. Dit terwijl delen in Europa in januari te maken kregen met winters weer.

Deze cijfers laten mijns inziens hiermee verder herstel zien: na de mindere kwartalen in oktober en november, was december voor Action dicht bij het gemiddelde voor 2025, met daarbij een verder herstel in de eerste 4 weken van 2026 ondanks de weersomstandigheden.

Voor 2026 heeft Action als ambitie om zijn aantal nieuwe winkelopeningen van 2025 (384) te doen overstijgen. Ook is het voornemens om het concept te lanceren in twee nieuwe landen: Kroatië en Slovenië. Daarmee zou Action straks in 16 Europese landen actief zijn.

Action will continue to invest in its formula in 2026 to ensure that even more customers can benefit from its good-quality products at the lowest price. The ongoing expansion across Europe is expected to lead to more store openings than in 2025, along with two new market entries: Croatia and Slovenia.

— Action (2026)

In maart wordt een Action Capital Markets Seminar gegeven waarin de bedrijven een nadere toelichting geven op de prestaties en toekomstvooruitzichten voor Action.

In oktober 2025 deed Action twee succesvolle financieringstransacties. Hierbij haalde het €1,6 miljard op aan additioneel kapitaal en kocht het eigen aandelen in middels een zogenaamde pro-rate redemption of shares. Hierbij kwam £944 miljoen richting 3i Group als 60,1%-aandeelhouder in Action, waarvan £755 miljoen gelijk weer werd ingezet om een additioneel belang van 2,2%-punt in Action te verkrijgen. Hiermee had 3i Group per 31 december 2025 62,3% van de aandelen van Action in handen.

In december jl. keerde Action tevens dividend uit, goed voor een bedrag van £246 miljoen voor 3i Group.

Action sloot 2025 af met een bruto kaspositie van €807 miljoen en een net debt to run-rate EBITDA van 2.8x. Dit niveau ligt hoger dan in de afgelopen kwartalen, maar lager dan eind september 2024 toen deze multiple op 2,9x noteerde. Met de financiële positie van 3i Group en de sterke generatie van FCF van Action heb ik op dit moment geen aanleiding om de huidige multiple van 2.8x als te risicovol te beschouwen. Ik heb vertrouwen in het management van 3i Group dat zij deze schuldenlast goed zullen vormgeven voor Action.

In 2025 is de run-rate EBITDA van Action met 16,7% Y/Y toegenomen. De equity value van Action, geraamd door 3i Group met een 18,5x multiple (net of the liquidity discount), steeg met 15,3% Y/Y tot €41,2 miljard.

Met de 4,4%-punt verhoging van het eigendomsbelang in Action is de waarde van het bedrijf in de boeken van 3i Group met 30,6% Y/Y toegenomen tot £22,4 miljard per 31 december 2025.

3i Group zit niet stil om zijn geld te tellen. De investeerder heeft deze maand namelijk een overeenkomst bereikt met GIC om zijn belang in Action met een additionele c.2,9%-punt te verhogen. Dit met als kostprijs 31,4 miljoen nieuw uit te geven aandelen 3i Group. Hiermee zal 3i Group zijn totale aandelen uitstaand uitkomen op 1.025 miljoen.

Op dit moment staat 3i Group $III.L 11% hoger op de London Stock Exchange op een koers van ~3.480p. Hiermee noteert de beurswaarde van 3i Group momenteel op zo’n £34B. De transactie inzake het c.2,9%-punt belang in Action vindt dus, met een gelijkblijvende koers van ~3.480p, omgerekend tegen een bedrag van circa £1 miljard plaats. Hierbij zou de toegekende waardering van Action op ~£37,6 miljard liggen, iets hoger dan de door 3i Group toegekende boekwaarde ad ~£36 miljard per 31 december 2025.

Ik denk dat dit een mooie deal is voor de bestaande aandeelhouders van 3i Group, die ongeveer voor ~3% verwaterd zullen worden met deze deal.

Op de 31,4 miljoen nieuwe uitgegeven aandelen geldt een lock-up van 12 maanden voor GIC.

Naast Action, dat inmiddels voor 74% van de totale investeringen van 3i Group uitmaakt, kent de investeringsmaatschappij ook andere bedrijven in porfolio, zoals Royal Sanders. Dit bedrijf, na Action de grootste deelneming van 3i Group met ~3,7% weging, compound ook verder door.

In december 2025 deed 3i Group een nieuwe investering van £56 miljoen in Royal Sanders, dat zelf een add-on investering deed met de overname van het Duitse Vendoleo.

Naast de £755 miljoen investering in Action en £56 miljoen in Royal Sanders, investeerde 3i Group £10 miljoen in ten23 healt en £4 miljoen in zijn overige deelnemingen. In Q1-Q3 FY2026 investeerde 3i Group voor in totaal £1,6 miljard.

In het afgelopen kwartaal verkocht 3i Group een van zijn deelnemingen, MAIT. Hierop boekte het een rendement van 28% IRR. MAIT werd verkocht met een realisatie van £147 miljoen voor 3i Group.

3i Infrastructure, de beursgenoteerde infrastructuurtak van 3i Group, sloot 2025 af met een koers van 374p. Op dit moment houdt 3i Group een belang van 29% in 3i Infrastructure, goed voor zo’n £1 miljard in beurswaarde.

Per 31 december 2025 noteerde de totale investeringswaarde van 3i Group zijn portfolio op £30,3 miljard (+24% Y/Y). Hiervan maakt Action op dit moment 74% uit (+378 bps Y/Y).

Met een kaspositie van £1 miljard en een nettoschuldpositie van £216 miljoen (1% gearing) is de balans van 3i Group als holding sterk te noemen. Ondanks de iets hogere schuldgraad voor Action zie ik de groep bedrijven overall als een kwartaal geleden. Dit wordt versterkt door de terugkeer van groei in de LFL van Frankrijk en de ~8,7% LFL groei voor Action (exclusief Frankrijk) concern breed in P1 2026.

Als dit herstel dient als fundament voor Action zijn verdere prestaties in 2026, dan zal 2026 een mooi jaar van groei worden voor het concern. Met de expansie naar 2 nieuwe landen in 2025, Zwitserland en Roemenië, staan voor 2026 ook 2 nieuwe landen op het programma met Slovenië en Kroatië. Dit zijn mooie ontwikkelingen om te volgen als aandeelhouder.

Qua kapitaalallocatie beoordeel ik de keuze van het management van 3i Group om het belang in Action verder te verhogen als een goede beslissing. Hiermee staat 3i Group inherent steeds meer gelijk aan Action.

Op een koers van 3.480p en een geïmpliceerd rendement van 13,3% IRR beoordeel ik 3i Group als aantrekkelijk gewaardeerd. Dit rendement zal hoofdzakelijk worden verkregen uit een verdere intrinsieke groei van Action, en in mindere mate door 3i Group zijn overige portfoliobedrijven.

Hierbij zal een mogelijke multiple re-rating in de beurswaarde van 3i Group (Action) en een toekomstige waarde-ontsluiting van een eventuele beursgang van Action in de toekomst het rendement uit intrinsieke groei additioneel stimuleren. Voor nu creëert het management van 3i Group eerst extra waarde voor zijn aandeelhouders door voor een mooie prijs extra stukjes Action op te kopen.

De toekomst ziet er kansrijk uit voor 3i Group en ons als aandeelhouders.

Eelze Pieters

29 januari 2026

De content op deze Substack wordt uitsluitend aangeboden voor informatieve en educatieve doeleinden. Door deze content te gebruiken, erken en accepteer je de voorwaarden zoals uiteengezet in deze disclaimer.

Rol van de auteur

Ik, Eelze Pieters, ben de auteur van de content die op deze Substack wordt gepubliceerd. Mijn rol is uitsluitend die van onderzoeker en analist op het gebied van bedrijven en beleggingsonderwerpen. De gedeelde inzichten weerspiegelen mijn persoonlijke analyse, ervaring en mening.

Geen beleggingsadvies

De informatie die door Beursbaas wordt verstrekt, vormt geen beleggingsadvies en mag niet als basis voor een investeringsbeslissing worden gebruikt. Lezers zijn zelf verantwoordelijk voor hun onderzoek en dienen een gekwalificeerde professional te raadplegen indien financiële, boekhoudkundige, fiscale of andere deskundigheid vereist is. Beursbaas mag onder geen enkele omstandigheid worden beschouwd als adviseur.

Geen aanbod of uitnodiging

Niets in deze Substack vormt een aanbod, uitnodiging of aanbeveling om effecten, financiële instrumenten of andere activa te kopen of verkopen. Het materiaal wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verstrekt en impliceert geen goedkeuring of aanmoediging tot handelen.

Toekomstgerichte uitspraken

Sommige content kan toekomstgerichte uitspraken bevatten over mogelijke prestaties van bedrijven, markttrends of andere prognoses. Deze uitspraken zijn gebaseerd op aannames en overtuigingen en zijn onderhevig aan inherente risico’s en onzekerheden. Werkelijke resultaten kunnen aanzienlijk afwijken van de uitdrukkingen of implicaties.

Belangenconflicten

Van tijd tot tijd kan ik posities aanhouden in de bedrijven die in mijn onderzoek worden besproken of genoemd. Deze posities, indien aanwezig, worden waar relevant bekendgemaakt. Holdings kunnen echter te allen tijde zonder voorafgaande kennisgeving veranderen.

Beperkingen van aansprakelijkheid

Hoewel ik streef naar nauwkeurigheid en volledigheid, kunnen noch ik, noch deze Substack de juistheid, tijdigheid of betrouwbaarheid van de gepresenteerde informatie garanderen. Ik aanvaard geen aansprakelijkheid voor verlies, schade of ongemak voortvloeiend uit het gebruik van deze content, inclusief directe, indirecte of gevolgschade.

Eigendom en intellectueel eigendom

Alle content op deze Substack, inclusief tekst, afbeeldingen en onderzoeks­materiaal, is het intellectueel eigendom van de auteur, tenzij anders vermeld. Content mag niet worden gekopieerd, verspreid of gereproduceerd zonder expliciete schriftelijke toestemming.

Algemene risico’s

Investeren in effecten brengt risico’s met zich mee, inclusief het mogelijke verlies van kapitaal. Historische prestaties bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Lezers dienen zich bewust te zijn dat markten inherent onzeker zijn en dat geen enkele strategie succes garandeert. Deze Substack wordt niet gereguleerd door een financiële autoriteit en is uitsluitend bedoeld voor educatieve doeleinden.

Akkoord met voorwaarden

Door toegang te nemen tot en gebruik te maken van deze Substack stem je in met de voorwaarden van deze disclaimer. Indien je niet akkoord gaat, word je verzocht af te zien van het gebruik van de content.