teamOn Capital Brief · Edición N.º 11

El mercado vuelve a moverse, pero no como el año pasado. En el primer cuatrimestre de 2026, el M&A español sumó 36.219 millones de euros, un 64% más que un año antes, con 688 operaciones, un 18% menos. Hay capital y hay apetito, pero el comprador es selectivo: paga por el activo correcto y descarta el resto sin negociar.

A esto se suma un giro que cambia el cálculo de muchos propietarios: el BCE volvió a subir tipos este mes y dejó abierta la puerta a otra subida en julio. El dinero seguirá siendo caro, y eso presiona las valoraciones apalancadas hacia los activos de mayor calidad.

La conclusión es incómoda pero clara: el mercado premia a quien llega preparado y castiga a quien improvisa. No es un entorno para esperar sin hacer nada.

1. España: el valor sube, el volumen baja. El M&A español movilizó 36.219 millones de euros en el primer cuatrimestre de 2026, un 64% más interanual, mientras el número de operaciones cayó un 18%, hasta 688. Nueve transacciones superaron los 1.000 millones. La concentración es el patrón dominante.

2. Banca: dos megadeals marcan el trimestre. La venta de Santander Bank Polska a Erste Group por 6.942 millones y la compra de TSB por Banco Santander por 3.300 millones encabezan el ranking.

3. LatAm: el capital crece aunque caigan los deals. En mayo se contabilizaron 58 operaciones de private equity por 9.449 millones de dólares: un 15% menos en número, pero un 113% más en capital movilizado interanual.

4. México: récord histórico de inversión extranjera. México captó 23.591 millones de dólares de IED en el primer trimestre de 2026, máximo histórico para un arranque de año y un 10,4% más interanual.

5. BCE: nueva subida y tono duro. El BCE subió tipos 25 puntos básicos en junio, situando la facilidad de depósito en el 2,25%. La inflación sigue por encima del objetivo y no descarta otra subida en julio.

6. Energía: el Brent busca equilibrio. El Brent cotiza en torno a 83 dólares por barril, lejos de los 120 que alcanzó en marzo tras el bloqueo del Estrecho de Ormuz.

La empresa rentable que ningún comprador pudo comprar. Una empresa española de servicios B2B, con facturación de 16 millones de euros y EBITDA de 2,2 millones creciendo a doble dígito, recibió el interés de un comprador estratégico. Sobre el papel, una operación fácil. La oferta inicial rondaba 6x EBITDA.

El proceso no llegó a cerrarse. La due diligence destapó tres cosas. Primero, el fundador era el único interlocutor comercial de las cuentas grandes: las relaciones estaban en su agenda, no en la empresa. Segundo, un solo cliente concentraba el 40% de la facturación, sin contrato a largo plazo. Tercero, no había procesos documentados ni equipo directivo con autoridad real.

El comprador no vio una empresa: vio un riesgo personalizado en una sola persona. Rebajó la oferta un 40% y, al no cerrarse las garantías, se retiró. La compañía seguía siendo igual de rentable. Simplemente, no era transferible.

La lección: la rentabilidad no es lo mismo que la vendibilidad. El comprador no paga por lo que la empresa gana contigo dentro, sino por lo que seguirá ganando cuando ya no estés.

Muchos propietarios asumen que su empresa se puede vender cuando ellos decidan. La realidad del mercado es más exigente: una parte significativa de las compañías que salen a la venta no encuentran comprador a un precio razonable, no porque el negocio sea malo, sino porque no es transferible.

Es vendible cuando puede funcionar sin su dueño. Si el fundador es el principal comercial y la única relación de confianza con los clientes clave, el comprador no adquiere una empresa: adquiere un empleo del que el vendedor quiere irse.

Cuando tiene resultados predecibles. Un EBITDA estable o creciente, con ingresos recurrentes, vale más que uno mayor pero errático. El comprador paga por la certeza, no por el pico.

Cuando la información está ordenada. Cuentas fiables, contratos firmados y sin sorpresas. Un due diligence que destapa sorpresas no baja el precio: rompe la operación.

La buena noticia: la vendibilidad se construye. Casi todos los factores que destruyen valor se corrigen en doce a veinticuatro meses. Pero hay que empezar antes de necesitarlo.

El segundo trimestre de 2026 mantiene el escenario de tipos altos e inflación pegajosa. La Reserva Federal mantiene el rango en 3,50%-3,75% y se espera que siga sin moverse. En Europa, el BCE ha vuelto a endurecer su política con la subida de junio, justo cuando muchas operaciones de 2025 buscan cerrar en 2026.

En Argentina, la economía creció un 4,4% en 2025, pero la OCDE ha recortado su proyección para 2026 hacia el 2,8% y sitúa la inflación de cierre cerca del 31%. México y Chile aportan el contrapeso de estabilidad: México con su récord de inversión extranjera y el nearshoring; Chile, que superó en un 137% su meta de inversión extranjera para 2023-2026.

España. El private equity sigue siendo el motor, con liquidez disponible y presión por desplegar capital. La banca encabeza por volumen este año, pero la operación corporativa media también se mueve: esta semana, Arteche acordó la compra del 100% de la alemana SEG Electronics —en manos del fondo Aurelius— por 50,6 millones de euros.

América Latina. Patrón de concentración: menos operaciones, más capital. El private equity regresa con fuerza, sobre todo en energía, y el 62% de los líderes ven hoy una oportunidad sin precedentes para operar en la región.

Tendencia global. Los fondos acumulan capital comprometido y presión para devolver liquidez a sus inversores: se anticipa un repunte de desinversiones, lo que abre ventana para empresarios dispuestos a vender.

Esta semana en el canal analizamos por qué una empresa rentable puede ser invendible: la dependencia del fundador, la concentración de clientes y la ausencia de procesos. Son los factores que más operaciones rompen en due diligence. Más de 515 operaciones asesoradas, por un valor agregado superior a 7.000 millones de euros. Canal: youtube.com/teamOnCapitalES

1. El negocio depende de ti: si te ausentas tres meses y los resultados se resienten, el comprador ve riesgo. Delega relaciones clave y documenta procesos.

2. No tienes equipo directivo propio: una dirección con autoridad real y sin lazos familiares mal resueltos. Sin ella, el comprador descuenta.

3. Tu información está desordenada: cuentas poco fiables, contratos sin firmar o litigios latentes rompen operaciones. Ordena el data room dos años antes.

4. Dependes de un cliente o proveedor: si uno pesa más del 25% de tu facturación, el comprador descontará ese riesgo. Diversifica y blinda contratos.

5. Tu EBITDA es errático: picos y valles sin explicación restan valor frente a un resultado menor pero estable. Normaliza extraordinarios y construye recurrencia.

Ser vendible no obliga a vender. Significa tener opciones el día que las necesites.

Si estás evaluando vender, incorporar capital o preparar una salida, hemos preparado un diagnóstico estratégico para empresarios propietarios. Sirve para responder una sola pregunta: qué tiene más sentido hoy para tu empresa. Solicítalo en teamon.es/decision

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