Análisis del fondo Assenagon Multi-Asset Conservative

No sé a vosotros, pero a mí desde hace semanas me sale esta publicidad en varias redes sociales.

Es lógico que cualquiera que se la encuentre se haga dos preguntas.

¿Qué es Assenagon?¿Cómo invierte su fondo conservador como para encadenar tres años con esas rentabilidades?

A esto es lo que os intentaré contestar en el siguiente análisis.

Assenagon Asset Management es una gestora de activos independiente europea fundada en julio de 2007 por Hans Günther Bonk y Vassilios Pappas.

Con sede principal en Luxemburgo y oficinas en Múnich, Fráncfort y Zúrich, cuenta con una plantilla de 90 profesionales y administra un volumen global de activos bajo gestión de más de 83.000 millones de euros.

Tiene 8 fondos lanzados pero de ellos solo cuatro están registrados en España desde 2024.

No tienen oficina, ni un distribuidor autorizado sino que desde la oficina de Milán se hace la distribución directa de sus fondos.

Es por ello que prácticamente más allá de la publicidad y algún evento para institucionales no hay casi información o presencia en medios.

Un dato curioso sobre Assenagon es que sus fundadores fueron uno de los padres de la industria de ETFs y fondos indexados en Europa.

A principios de la década de 2000 nació una filial especializada en la gestión de activos pasivos e indexados de Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG (HVB), un gigante bancario alemán con sede en Múnich: IndexChange.

Fue en el seno de esta división donde Hans Günther Bonk y Vassilios Pappas diseñaron la infraestructura operativa para emitir los primeros ETFs de la región, permitiendo a los inversores minoristas e institucionales comprar índices enteros a través de la bolsa como si fueran acciones individuales.

Llegaron a tener el 25% de la cuota de mercado de ETFs en Alemania hasta su venta en 2006 a Barclays. Con ese patrimonio y la experiencia acumulada es que deciden al año siguiente al lanzar Assenagon.

Estamos ante un fondo de fondos.

Así como lo lees. Es uno de los pocos en toda Europa que con esa estructura en los últimos 10 años ha logrado destacar y estar entre las primeras posiciones de su categoría.

¿Cómo lo han hecho?

La gestión multiactivo de Assenagon está liderada por Thomas Romig y un equipo de gestores (Thomas Handte, René Reisshauer y Christian Schütz) que colaboran desde 2006 cuando estaban en Allianz.

Su enfoque se diferencia drásticamente de los modelos tradicionales de asignación estática mediante los siguientes pilares:

a) Filosofía del “Cuarteto Disonante: El proceso de toma de decisiones se fundamenta en evitar a toda costa el consenso, considerándolo un riesgo que destruye las ventajas competitivas y sesga la valoración de riesgos.

Si los cuatro miembros del equipo comparten la misma perspectiva macroeconómica o de asignación, se genera una señal de alerta inmediata que los obliga a replantearse sus tesis. Las inversiones se inician mediante iniciativas individuales con pequeñas asignaciones tácticas iniciales que se ajustan mediante un proceso dinámico de aproximación sucesiva.

Además, la toma de decisiones es rápida y directa al no depender de comités superiores.

b) Independencia de índices: Las carteras no están vinculadas a ningún índice de referencia. Esta flexibilidad total permite al equipo de gestión no verse forzado a tomar posiciones en clases de activos o regiones en las que no confía, facilitando la reducción de la duración en periodos de estrés de tipos de interés.

c) Preservación del capital real: Assenagon advierte de que las inversiones patrimonialistas tradicionales solo ofrecen seguridad en términos nominales, pero exponen al inversor a una pérdida de poder adquisitivo irreversible a medio plazo debido a la inflación.

Su alternativa consiste en usar un enfoque flexible que incorpore activos descorrelacionados con rentabilidades atractivas (como renta fija nórdica, deuda emergente oportunista, oro o bonos catástrofes) para batir a la inflación en un ciclo completo de mercado.

d) Gestión activa de la liquidez: Mantienen una gran disciplina en la conservación de liquidez para preservar la capacidad de compra en momentos de volatilidad sistémica (llegando a representar entre el 50% y el 60% del fondo en fases de fuerte tensión macroeconómica)

En cuanto al fondo multiactivo conservador en particular tiene una volatilidad objetivo anualizada de entre el 3,0% y el 6,0%, un límite máximo legal a renta variable del 40%.

Su cartera la dividen en cuatro clases de activos: renta variable, renta fija, retorno absoluto y materias primas. Según su visión macroeconómica establecen los pesos y el nivel de riesgo que quieren asumir con los pesos en cada categoría.

Dentro de las mismas llegan a invertir en más de 30-40 fondos y ETFs.

Este proceso se fundamenta en varios pilares:

Especialización en ineficiencias y nichos de mercado: Utilizan ETFs para capturar de manera económica la beta a grandes mercados líquidos como la renta variable global.

Sin embargo, para segmentos ineficientes o complejos —como la deuda high yield, los activos respaldados por hipotecas, deuda emergente u opciones— seleccionan activamente a gestoras globales o boutiques especializadas que justifiquen su coste mediante la agilidad y el análisis fundamental.

Análisis propio de la gestión de riesgos en momentos de estrés: Thomas Romig subraya que las clasificaciones y ratings de plataformas cuantitativas como Morningstar o Lipper son únicamente un punto de partida.

Para seleccionar un fondo, el equipo de Assenagon realiza su propio análisis cuantitativo enfocado en evaluar cómo reaccionó el gestor subyacente ante drawdowns y fases de estrés del mercado. Una gestora externa con una calificación baja de una o dos estrellas de Morningstar puede ser seleccionada si demuestran cualitativamente que mantuvieron una disciplina de riesgo impecable y robusta en momentos de pánico del mercado.

La última cartera disponible incluye nombres muy conocidos en el curso de Análisis Práctico y en la focus list de Salud Financiera como: Storm Bond, Sissener, Kopernik, MFS Contrarian Value, Jupiter Merian Global Absolute Return, Janus Henderson Global Smaller Companies, etc…

Os recomiendo también pegarle a un vistazo a fondos poco conocidos en España aún cómo Trigon New Europe, CIM Dividend Income, Pzena Value que aparecen en su cartera.

El fondo fue lanzado en 2015 tanto su clase retail como institucional y se sitúa en el primer percentil de su categoría con una rentabilidad anualizada superior al 4,5%

La volatilidad se ha mantenido en todo el período cerca del 4% y el máximo drawdown fue del 11%.

Quizás una de las mejores métricas son los ratios de captura tanto al alza como a la baja.

El fondo tiene clases de distribución y de acumulación.

En las primeras se marcan un objetivo cercano al 2,5% anual de distribución y en otros países europeos cuentan con algunas clases de reparto mensual.

A las comisiones de gestión luego tenemos que sumarle los costes de los fondos y ETFs subyacentes, por lo que la clase limpia se va al 1,43% y la clase retail por encima del 2%.

Recuerda que las rentabilidades y datos mostrados más arriba siempre muestro la clase retail que es la que encontrarás disponible en más comercializadoras.

Este análisis es posible gracias apoyo de EBN Banco

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