台積電 2027 年市值三兆美元（上）

• 台積電市值可能在 2027 年提前達到三兆美元嗎？

• 先進製程與先進封裝的雙重瓶頸

  • 先進製程

  • 先進封裝

• 台積電 2027 年市值三兆美元的估值推估

2026 年 1 月 20 日，我們在《價值三兆美元的台積電》一文中預計，

• 到 2028 年，台積電將是一家價值三兆美元的公司。

• 當時，台積電股價 325.50 美元，對應市值 1.68 兆美元，代表漲幅將超過 75%。

• 同時，我們保守估計，2026 年，公司市值可達 2 兆美元。

• 上週五，台積電收盤價 398.37 美元，對應市值 2.07 兆美元，公司市值增長已經超過預估。

嚴格的意義來看，台積電已不是傳統意義的代工廠，而是整條 AI 供應鏈的瓶頸，甚至是算力供給的調節閥。N3/N2 先進製程與 CoWoS 先進封裝的產能直接決定了 Nvidia、AMD、Broadcom、Google TPU、Amazon Trainium 等所有 AI 加速器的出貨上限。

2026 Q2 法說會上，台積電繳出營收 402 億美元、毛利率 67.7%、營業利益率 60.3%、EPS 4.31 美元（YoY 77.4%）的歷史新高，並把全年美元營收成長目標從「above 30%」上修到「slightly above 40%」，同時把資本支出從 520～560 億美元大幅上調到 600～640 億美元，並追加 1,000 億美元投資亞利桑那。

投資人一方面為台積電的業績表現感到驚豔，一方面也對 N2 量產在短期內稀釋毛利率（下半年約 3～4 個百分比點，較 4 月指引的全年 2～3 個百分比點為寬）感到擔心。但是，如果看台積電過去的歷史，

• N7/N5 約花 8～10 季、N3 約花 10～12 季，製程獲利率均超越公司平均；

• 真正的長期毛利率壓力來自海外廠（初期稀釋 2～3 個百分比點、後期擴大到 3～4 個百分比點），

• 但隨著規模的擴大，固定成本的攤平與價格的提高，預計長期獲利率也將回歸平均。

• 值得注意的是，2026 Q2 毛利率 67.7%、營業利益率 60.3% 為歷史新高，分別較去年同期高出 9.1 和 10.7 個百分比點，即使毛利率略為下滑，仍然高於過往表現，是獲利率的正常化，而非下滑。

以 AI 龐大的算力需求和台積電嚴重的供不應求情況來看，從目前台積電約 2.0～2.1 兆美元市值成長到 3 兆美元，公司股價仍需上漲 45%。

我們今天就來看，台積電市值可能在 2027 年提前達到三兆美元嗎？

要瞭解台積電 2027 年市值三兆美元的敘事，首先要從整個 AI 產業的結構看起。

在今天 AI 產業的發展中，「能不能買到算力」基本上取決於「台積電能生產多少完整封裝的晶片」。一顆現代 AI 加速器要成為可出貨的產品，必須同時通過兩道台積電獨占或近乎獨占的關卡：

• 以先進製程（N4/N3/N2）製造運算晶粒；

• 以先進封裝（CoWoS 家族）把邏輯晶粒與 HBM 堆疊整合在同一個矽中介層（interposer）上。

• 沒有先進製程，沒有 Blackwell GPU 的邏輯晶粒；少了先進封裝，Blackwell 只是一堆分離的晶粒，而不是一個完整的 GPU。

供需缺口「非常大」，而且是結構性

2026 Q2，N2 開始嶄露頭角，佔晶圓營收 3%，其餘 N3 佔營收 30%、N5 佔 33%、N7 佔 11%，7nm 及更先進製程合計佔晶圓營收 77%，再創新高。

在資本支出上調後（至 600～640 億美元），Q2 法說會的焦點開始集中在市場需求上：

• 德意志銀行分析師 Robert Sanders 直接追問：市場假設 3nm 以下的未滿足需求約高出台積電供給能力的 30～50%，實際上是否更大？

• CEO 魏哲家雖然未給出實際的數字，但回答:「缺口非常大（The gap is very big）。」 這是一個非常大的缺口。