Inhoudsopgave

1. Inleiding

2. Inhoud

3. Overzicht Transacties

4. Overzicht H1’26

5. Overzicht Portefeuille

6. ASML op ATH / Ontwikkelingen Semiconductor Industrie

7. 3i Group (39%)

8. Netflix (30%)

9. Amazon (26%)

10. Alphabet (6%)

11. Reflectie H1’26 / Over Tijd, AI & Ondernemen

1. Inleiding

In deze zesde beleggersbrief van 2026 blik ik terug op de afgelopen maand, juni 2026.

Dit artikel betreft geen beleggingsadvies (lees de volledige disclaimer hier). Deze brief is online terug te vinden op beursbaas.substack.com.

2. Inhoud

In deze beleggersbrief:

• Transacties: Een overzicht van de transacties die ik in juni deed.

• Overzicht H1’26: Een terugblik op mijn transactie-activiteiten in het afgelopen halfjaar.

• Portfolio: Een weergave van mijn portefeuille op 30 juni 2026.

• ASML ($ASML) / Semiconductor Industrie: Een terugblik op mijn verkoop van ASML, waarom het aandeel mogelijk te fors is gewaardeerd op dit moment, en een blik op de ontwikkelingen binnen de bredere semiconductor industrie.

• 3i Group ($III.L): Een duiding van de nieuw gecommuniceerde AGM-cijfers die wijzen op een stijgende LFL-groei binnen Action.

• Netflix ($NFLX): Een vooruitblik op Netflix zijn Q2’26 cijfers volgende week.

• Amazon ($AMZN): Stand van zaken plus huidige ontwikkelingen van Amazon op de kapitaalmarkt.

• Google ($GOOGL): Een vooruitblik op Alphabet zijn Q2’26 cijfers later deze maand.

• Reflectie H1’26: Een artikel over tijd, AI, ondernemerschap en ontwikkelingen binnen Beursbaas.

3. Overzicht Transacties

Net als in april en mei voerde ik ook in juni geen transacties uit in mijn beleggingsportefeuille. Mijn laatste transactie dateert van 26 maart, toen ik 500 aandelen 3i Group bijkocht voor ~2,390p.

Ook deed ik afgelopen maand geen kapitaalstortingen of -onttrekkingen. Hiermee blijft het cumulatieve saldo aan kapitaalinjecties op +€13.781,56 staan voor 2026 YTD. Tevens is mijn cashpositie, naast een kleine dividendontvangst vanuit Alphabet van €3,25 in de afgelopen maand, onveranderd gebleven op afgerond 0%, waarmee ik blijvend volledig belegd ben.

4. Overzicht H1’26

Terugkijkend op het afgelopen kwartaal voel ik mij net even als superbelegger Dev Kantesaria, die met zijn Valley Forge Capital Management ruim $3,3 miljard onder beheer heeft (Dataroma, 2026). Het tweede kwartaal van 2026 was voor mij namelijk een kwartaal zonder enkele transactie.

Waar ik in Q1’26 nog een hoge turnover had in mijn portefeuille — met de volledige verkoop van ASML en Christian Dior en de uitbreiding van mijn posities in 3i Group, Netflix en Amazon — deed ik in Q2’26 geen transacties.

Kijkend naar de veranderingen in de activa onder beheer van Dev Kantesaria over de afgelopen jaren is zichtbaar dat hij zelden een grote aan- of verkooptransactie heeft gedaan. Zo heeft hij sinds Q2 2021 geen enkele transactie doorgevoerd in een kwartaal die een impact groter dan 5%-punt op de totale portefeuille had. In de afbeelding hierboven is per 31 maart 2026 het U.S. portfolio van Dev Kantesaria weergegeven.

In onderstaande afbeelding is een overzicht opgenomen van mijn eigen portefeuille van de afgelopen twee kwartalen (peildata: 31 maart en 30 juni jongstleden). Dit is in het format van de website Dataroma, waarop ook de kwartaaloverzichten van superbeleggers als Dev Kantesaria, Chris Hohn en anderen worden gedeeld (klik hier voor de lijst met 84 superbeleggers). Ik vind het leuk en leerzaam om dit ook voor mijzelf op te stellen.

Ik zou anderen ook willen aanraden om per kwartaal ook zo’n overzicht bij te houden, aangezien het je laat uitzoomen. En het je laat inzien dat er achter deze momentopnames een veel groter proces schuilgaat. Zo zou je bij het zien van een leeg kwartaaloverzicht van een superbelegger kunnen denken dat diegene niets heeft gedaan (i.e. action bias), terwijl er op de achtergrond waarschijnlijk veel onderzoeks- en denkwerk is verricht.

Zelf heb ik in het afgelopen kwartaal de 4 bedrijven in mijn portefeuille grondig proberen te analyseren om de huidige ontwikkelingen te rijmen met hun progressie en kansen op toekomstige waardecreatie. Dit met als resultaat dat ik mijn belangen in deze bedrijven gewoon blijf vasthouden. De reden hiervoor is dat ik bij hen nog vele katalysatoren zie voor toekomstige waardecreatie. Ik kijk dan ook terug op een mooi kwartaal.

Hieronder is een overzicht opgenomen van mijn portefeuille op 30 juni 2026.

5. Overzicht Portefeuille

Op 30 juni 2026 bestond mijn portefeuille uit 4 bedrijven, te weten: 3i Group (ticker: $III.L) met een 39%-weging, Netflix (ticker: $NFLX) met een 30%-weging, Amazon (ticker: $AMZN) met een 26%-weging en Alphabet (ticker: $GOOGL) met een 6%-weging. Hierbij noteerde mijn cashpositie ~0%.

Performance

Op 30 juni 2026 noteerde het YTD-rendement van mijn portefeuille op -5,8%. Over Q2 noteerde dit rendement op -3,8% (beiden in €, absolute return). Kijkend naar benchmarks als de S&P 500 heb ik YTD een underperformance. In het eerste halfjaar van 2026 zette de S&P 500 Total Return Index namelijk een rendement van +10,2% neer (in $, TSR), goed voor circa +13% in euro.

Hiermee heb ik een negatieve spread van circa 19%-punt YTD. Zoals ik ook in de beleggersbrief van mei met jullie heb gedeeld, doet mij een onderprestatie over een korte periode vrij weinig. Aangezien rendement op de korte termijn wordt bepaald door de veranderingen in de collectieve toekomstverwachtingen van beleggers over de ontwikkeling van de intrinsieke waarden van bedrijven — die op de korte termijn een excessieve vorm kunnen aannemen of juist significant onderschat kunnen worden — zegt het rendement dat iemand op de korte termijn behaald dan ook niets over de capaciteiten van hem of haar over het al dan niet juist beoordelen van de kansen op intrinsieke waardecreatie van deze bedrijven op de lange termijn.

Ik denk dan ook dat het weinig waarde heeft om lang stil te staan bij mijn underperformance in het afgelopen halfjaar. De aanwezigheid van perioden met onderprestatie is inherent aan het beleggen met een geconcentreerde beleggingsstrategie; in 2025 had ik een outperformance, in H1’26 een underperformance. Waar mijns inziens wel waarde in zit, is het duiden van de verandering in de beurswaarde van bedrijven in mijn portfolio ten opzichte van de ontwikkelingen die hebben plaatsgevonden bij deze bedrijven en de daaraan gerelateerde uitwerking op hun (geschatte) intrinsieke waarden.

Zowel 3i Group als Netflix kleuren met -24% YTD rood op de koersborden. Als beleggers allemaal exact en correct de toekomstige intrinsieke waardeontwikkeling van deze bedrijven zouden kunnen voorspellen, zou dit betekenen dat de totale verdisconteerde waarde van zowel 3i Group als Netflix met ¼ zou zijn afgenomen in het afgelopen halfjaar. Dit is denk ik niet de realiteit: op de financiële markten heerst een combinatie van onwetendheid en emoties, die zich afwisselen tussen overmoed en wanhoop (en alles daartussenin), met excessieve koersuitslagen als gevolg.

Ik denk dan ook niet dat 3i Group en Netflix in de afgelopen 6 maanden een kwart van hun intrinsieke waarde hebben verloren. Kijkend naar de onderliggende ontwikkelingen bij deze bedrijven, verwacht ik dat hun intrinsieke waarden juist (licht) zijn gestegen. Hierbij komt kijken dat de beurswaarde van deze bedrijven ¼ lager ligt dan aan het begin van het jaar.

De combinatie van deze twee factoren — een hogere intrinsieke waarde en een lagere toegekende waarde op de beurs — maakt dat deze bedrijven nu op een lagere waardering worden verhandeld ten opzichte van een halfjaar geleden. Hiermee zijn 3i Group en Netflix mijns inziens aantrekkelijke beleggingskansen geworden waar richting de toekomst een mooi rendement op behaald zou kunnen worden. Hierop heb ik in Q1’26 geprobeerd in te spelen met een significante uitbreiding van mijn posities in deze bedrijven (+101% voor 3i Group en +300% voor Netflix) (procentuele veranderingen in omvang ten opzichte van Q4’25).

Nadat we ons als beleggers hebben verdiept in bedrijven en uiteindelijk de keuze hebben gemaakt om een positie in hen in te nemen, rest ons het opvolgen van de ontwikkelingen binnen deze bedrijven in de periode die daarop volgt. Alsook het toezien op de juiste procentuele weging van deze bedrijven in onze portefeuilles.

Op dit moment heeft 3i Group met 39% de grootste weging in mijn portefeuille. In juni was een klein herstel zichtbaar in de beurswaarde van het bedrijf van +9% M/M, wat inclusief de ex-dividend is die in juli zal worden uitgekeerd. Op de tweede plek in mijn portefeuille staat Netflix qua omvang, dat juni met een rendement van -17% M/M heeft afgesloten.

Ongeacht onze inschattingen van de intrinsieke waarden van bedrijven in onze portefeuilles, kunnen we op de korte termijn slechts toekijken naar het schouwspel dat plaatsvindt tussen andere beleggers (en vele algoritmen) op de beurs. Hierop hebben we geen invloed. Zo daalden ook Amazon en Alphabet de afgelopen maand. Dit met -12% M/M en -6% M/M respectievelijk.

Al deze ontwikkelingen dragen bij aan mijn underperformance in H1’26. Ook de sterk toegenomen collectieve toekomstverwachtingen van bepaalde bedrijven buiten mijn portefeuille dragen bij aan deze underperformance. Daarover gaat het volgende hoofdstuk.

6. ASML op ATH / Ontwikkelingen Semiconductor Industrie

Het momentum bij bepaalde bedrijven op de beurs is momenteel zeer sterk. Neem bijvoorbeeld ASML. De aandelenkoers van dit bedrijf steeg in het eerste halfjaar van 2026 met +87% tot een hoogte van €1.721,40 ($1.984,44) op 30 juni jongstleden. Vorig jaar, in april 2025, kocht ik nog een pluk aandelen ASML bij voor €565 per stuk. Sindsdien, iets meer dan een jaar later, staat de koers van ASML +205% hoger. Hiermee nam de beurswaarde van ASML toe van $218 miljard tot $663 miljard, een stijging van +$445 miljard (!). Dit zijn uitzonderlijke rendementen in zo’n kort tijdsbestek.

Om ASML zijn toegenomen waardestijging op de beurs in perspectief te plaatsen, kunnen we kijken naar de nettowinst die het bedrijf over het afgelopen boekjaar draaide. In ASML’s jaarverslag over FY2025 is zichtbaar dat het hierbij gaat om een bedrag van €9,6 miljard. Dit betekent dat ASML in het afgelopen jaar met ruim 46x deze jaarwinst in beurswaarde is toegenomen (de incrementele stijging). Op dit moment noteert ASML in totaliteit op 69x deze jaarwinst uit 2025.

Na begin 2025 mijn positie in ASML te hebben uitgebreid, verkocht ik mijn belang in de onderneming in twee delen: in oktober 2025 en eerder dit jaar, in januari 2026. Sinds mijn verkoop in oktober 2025 steeg de koers van ASML nog met 90% verder. Op mijn verkoop van januari jl. noteert het misgelopen rendement inmiddels op 54%.

Als ik mijn gehele positie in ASML had aangehouden (dat eind september 2025 een weging van ruim 47% had), had ik nu tegen een waanzinnige alpha aangekeken in 2026 YTD. Dit zou zeer goed zijn uitgepakt, zowel voor mijn persoonlijke vermogensontwikkeling als voor het externe aanzien van mijn kunnen als belegger, maar ik vraag mij af in hoeverre dit terecht zou zijn geweest.

Ik denk namelijk dat een groot gedeelte van de beurswaarde stijging die sinds mijn laatste verkoop heeft plaatsgevonden, betrekking heeft op een zeer sterk sentiment rondom het bedrijf en de bredere semiconductor industrie. Dit heeft mijns inziens vrij weinig meer te maken met rationeel beleggen en het verkrijgen van rendement uit de intrinsieke waardeontwikkeling van bedrijven.

In de afgelopen maanden is er een hoop extra toekomstmuziek in ASML ingeprijsd. Dit met als resultaat dat het aandeel in de recente geschiedenis op zijn hoogste waardering staat, zichtbaar in onderstaande grafiek uitgedrukt als P/E-multiple.

ASML staat hierin overigens niet alleen. In de semiconductor industrie als geheel is er in de afgelopen maanden een grote hoeveelheid aan extra toekomstmuziek ingeprijsd, met als resultaat een verdere verhoging van de omvang van deze sector op de totale omvang van de financiële markten, zie onderstaande grafiek.

Zo kregen bedrijven als SK Hynix (+307%), Micron (+304%), BESI (+115%), AMD (+161%) en Lam Research (+153%) net als ASML ook een aanzienlijk hogere waarde toegekend door beleggers in de eerste helft van 2026. Dit met als grondslag het aangewakkerde AI-sentiment.

De kans dat de hierboven genoemde bedrijven de komende jaren goede resultaten zullen boeken, is groot. Echter wordt hierop niet het rendement bepaald dat wij als aandeelhouders zullen verkrijgen. Dit hangt namelijk af van op welke waardering (i.e. de collectieve som aan verdisconteerde toekomstverwachtingen onder beleggers) wij een aandeel kopen.

Zo kunnen de intrinsieke waarden van bedrijven dan wel aanzienlijk toenemen over een periode van, laten we zeggen, 5 jaar, maar wanneer de waardering op het moment van aankoop te hoog is, is het mogelijk dat deze bedrijven een slecht renderende belegging gaan worden. Wat een belegger die op het huidige koersniveau van ASML ad €1.721,40 instapt c.q. zijn aandelen aanhoudt eigenlijk impliceert, is dat beleggers als collectief de toekomstverwachtingen van het bedrijf te laag inschatten op dit moment, en deze (nog) veel hoger zullen uitvallen om de waardering (i.e. de in FCF verdisconteerde som van alle toekomstige kansen en risico’s van het bedrijf) rond te krijgen voor het rendement dat hij of zij nastreeft.

Eind juni had ik met een medebelegger hierover ook een mooi gesprek. We hadden het over de sterke koersstijging van ASML en vroegen ons af in hoeverre het op het huidige waarderingsniveau nog rationeel is om aandelen ASML aan te houden (of überhaupt te kopen). Onze conclusie was dat dit niet rationeel is op waarderingstechnisch vlak. Zelfs niet wanneer je een flinke opwaartse bijstelling doet op de huidige verwachtingen van het management voor de komende jaren.

We probeerden ons af te vragen welke denkwijze beleggers hebben die op het huidige niveau aandelen ASML aanhouden of zelfs bijkopen. We concludeerden hierbij al snel dat de hoop in het aandeel dat de AI-gekte vanuit de NVIDIA’s van deze wereld ook over komt waaien naar ASML meer betrekking heeft op het proberen in te spelen op een (nog) sterker wordend sentiment, i.e. het narratief, in plaats van dat dit betrekking heeft om op rationele basis een rendement te behalen op het snijvlak van kwaliteit en waardering.

Ik heb dit volgens mij al eens vaker geschreven, maar als ik een portfolio zou samenstellen op basis van de hype en momentum aandelen die de ronde doen op X, dan zou ik tegen een waanzinnig rendement aankijken. Dit rendement zou voor een groot gedeelte vervolgens tot stand zijn gekomen door een grote gecreëerde vraag naar deze aandelen — iets dat additioneel wordt versterkt door algoritmes die blijven kopen zoal de weg omhoog wijst — met daarbij de toenemende inprijzing van toekomstmuziek in deze bedrijven onder beleggers.

Op dit moment zijn namen in de semiconductor industrie aan de beurt. Dit met als katalysator de scheve vraag- en aanbodsverhouding die heerst in de keten. Dit terwijl veel bedrijven die nu de ronde doen, of het nu gaat om toeleveranciers op het gebied van photonics of geheugenchips, eigenlijk geen sterk onderscheidende concurrentiepositie hebben. En voor hun verdiensten dus sterk afhankelijk zijn van de vraag vanuit de markt, die een zeer cyclisch karakter kent.

Ik kijk dan ook zeer verbaasd naar de huidige ontwikkelingen die plaatsvinden op de beurs, waarbij er enorme koersstijgingen plaatsvinden enkel op basis van een grote verwachte vraag de komende jaren naar de producten en diensten die deze bedrijven leveren. Maar wie durft er voorbij de horizon te kijken? En te leren van het verleden?

Samengevat vinden er nu twee ontwikkelingen tegelijk plaats: er ontstaat een additionele, gecreëerde vraag naar bepaalde aandelen onder beleggers (waarvan een groot gedeelte waarschijnlijk niet eens de onderliggende waardecreërende grondslagen zal begrijpen, maar die wel probeert mee te liften met het momentum) van bedrijven die de komende jaren naar verwachting een additionele vraag zullen krijgen naar de producten en diensten die zij leveren; een soort van bullwhip effect.

Wanneer je je inleest in de tweede-orde-effecten die ontstaan na perioden van grote verstoringen in vraag- en aanbodverhoudingen, en dit combineert met de theorie achter de waardecreërende mechanismen van bedrijven op de lange termijn, zul je inzien dat de kans groot is dat er na de huidige excessen een periode van correctie zal plaatsvinden wanneer men zich (weer) realiseert dat het pad van innovatie niet lineair blijkt te zijn en er voor lange termijn waardecreatie meer benodigd is dan omzetgroei op de korte termijn.

Want per definitie mogen bedrijven enkel veel geld waard zijn wanneer zij de komende decennia naast omzetgroei ook hun waardecreërende grondslagen weten te beschermen: een sterke moat die zorgt voor een duurzame spread tussen de ROIC en de WACC van het bedrijf. Ik vraag mij af wat de ontwikkeling van de lange termijn ROIC gaat zijn voor de cyclische/non-moat bedrijven die op dit moment dan wel profiteren van verstoringen in vraag- en aanbodverhoudingen, maar niet beschikken over een sterke concurrentiepositie om deze ROIC ook richting de toekomst te kunnen beschermen.

7. 3i Group (39%)

Op 25 juni hield 3i Group ($III.L, -37% Y/Y) zijn jaarlijkse algemene vergadering van aandeelhouders (3i Group, 2026). Geheel correct publiceerde het bedrijf in de ochtend voor deze AGM een opsomming van recente ontwikkelingen die het bedrijf later die dag zou gaan delen. Hierbij werden onderstaande cijfers nieuw gecommuniceerd:

• Action zijn LFL-groei noteerde op 3,3% Y/Y in de periode tot en met week 25 (21 juni 2026).

• Action opende in 2026 tot dusver 105 nieuwe winkels, wat volgens 3i Group in lijn is met de expansieplannen van Action in 2026.

• Action keerde eind mei een dividend van €450 miljoen uit aan zijn aandeelhouders.

• Action beschikte op 21 juni 2026 over een kaspositie van €699 miljoen.

Wat we uit bovenstaande gegevens kunnen opmaken, is dat de LFL-groei van Action in de afgelopen weken veel hoger ligt dan aan het begin van het jaar. Zo noteerde de LFL-groei van Action over de periode tot en met week 19 op +2,4% Y/Y. Ervan uitgaande dat de omzet per week ongeveer gelijk is, impliceert dit een LFL-groei van ca. +6,1% Y/Y in de weken 20 tot en met 25. Ik denk dat dit een uiterst knappe prestatie is in de huidige omstandigheden. Zeker wanneer je deze LFL-groei naast die van vorig jaar legt, toen Q2 het sterkste kwartaal was met een LFL-groei van +7,4% Y/Y.

Daarnaast kunnen we een indicatie krijgen van de enorme kapitaal generatie die bij Action onderliggend plaatsvindt wanneer we kijken naar de ontwikkeling van de bruto kaspositie van Action, die op 10 mei jl. nog €925 miljoen bedroeg. 3i Group geeft nu aan dat Action eind mei een dividend van €450 miljoen heeft uitgekeerd aan zijn aandeelhouders. Hiervan zal ongeveer €300 miljoen (£258 miljoen) naar 3i Group zijn gegaan (op 14 mei jl. had 3i Group 65,4% van de aandelen van Action in handen). Om dit bedrag in perspectief te plaatsen, kunnen we kijken naar het bedrag van £283 miljoen dat 3i Group sinds 14 mei heeft ingezet voor de inkoop van eigen aandelen. Dit heeft geresulteerd in een inkoop van ruim 12,5 miljoen eigen aandelen (~1,2% van de uitstaande aandelen).

3i Group deelde dat Action op 21 juni jl. over een bruto kassaldo van €699 miljoen beschikte. Dit impliceert dat Action in de periode van 10 mei tot en met 21 juni een kasinstroom van +€224 miljoen had. Dit is grofweg de helft van de dividendbetaling die Action eind mei deed. Als dit bedrag voor ~65,4% direct zou doorstromen naar 3i Group, zou dit goed zijn voor een bedrag van £125 miljoen. Tegen de huidige aandelenkoers van 2.486p zou 3i Group hiermee ongeveer 5 miljoen aandelen kunnen inkopen. Dit is ~0,5% van de uitstaande aandelen, enkel op basis van de kasinstroom van Action in 6 weken tijd.

In mijn waarderingsmodel van Action ga ik uit van een vrije kasstroom (inclusief expansie-CapEx) van ruim €1,2 miljard voor 2026E. Als Action dit bedrag een-op-een zou uitkeren als dividend, levert dit £700 miljoen op voor 3i Group. Tegen de huidige koers van 2.486p is dat goed voor de inkoop van ~28 miljoen aandelen.

Later deze maand, op 23 juli aanstaande, staat een update van 3i Group zijn Q1’27 cijfers op de agenda.

Mijn analyse van 3i Group zijn Q4 FY2026 cijfers lees je hier: Substack / PDF.

Op 30 juni 2026 had 3i Group (ticker: $III.L) een weging van 39% in mijn portefeuille.

8. Netflix (30%)

Op donderdag 16 juli aanstaande staat voor Netflix ($NFLX, -40% Y/Y) de publicatie van zijn Q2’26 resultaten op de agenda. Ik ben benieuwd naar de reactie van het management op de vele berichtgevingen van de M&A-activiteiten in de sector, waarin Netflix, zoals bij de overname van Roku door Fox Corporation, ook veelvuldig opduikt.

In juni daalde de aandelenkoers van Netflix met -17% M/M tot $71,40. Het zou kunnen dat beleggers wat zenuwachtig worden van de vele M&A-deals waarbij Netflix betrokken is. Voor hen zou het wellicht helpen als het management van Netflix in de Q2’26 earnings call een update zou geven over zijn M&A-strategie, en welke rol dit speelt in de totale kapitaalallocatie strategie van Netflix om aandeelhouderswaarde mee te creëren richting de toekomst.

Ook ben ik benieuwd naar de huidige stand van zaken van Netflix zijn omzetgroei en FCF-ontwikkeling en de progressie van de inzet daarvan inzake de inkoop van eigen aandelen. Mijns inziens creëert Netflix met zijn SBB’s op de huidige aandelenkoers additionele waarde voor aandeelhouders.

Een analyse van Netflix zijn Q1 2026 resultaten vind je hier: Substack / PDF.

Op 30 juni 2026 had Netflix (ticker: $NFXL) een weging van 30% in mijn portefeuille.

9. Amazon (26%)

Eind deze maand worden ook de Q2’26 cijfers van Amazon ($AMZN, +9% Y/Y) verwacht. Hierbij ben ik in het bijzonder benieuwd naar de ontwikkelingen bij AWS, waarbij ik een verdere toename in omzetgroei en operationele winstgevendheid verwacht.

Op 7 juli jl. werd bekend dat Amazon voornemens is om extra kapitaal op te halen met de uitgifte van obligaties genoteerd in dollars. Het gaat hierbij om een bedrag van in totaal $25 miljard (Amazon, 2026). Dit met verschillende looptijden. Zo haalde Amazon $3 miljard op met een 10-jaars obligatie. Deze kent een rentevergoeding van 5,1% p.a., wat 70 bps hoger ligt dan de rentevergoeding op 10-jaars staatsobligaties ($TNX, 4,6%). Hiermee sorteert het management van Amazon verder voor op een periode van hogere kapitaalinvesteringen, waarbij gekozen wordt voor het aangaan van een hogere leverage middels debt in plaats van de aandeelhouders van de onderneming te verwateren middels de uitgifte van aandelen. Mijns inziens de juiste beslissing.

Een analyse van Amazon zijn Q1 2026 resultaten vind je hier: Substack / PDF.

Op 30 juni 2026 had Amazon (ticker: $AMZN) een weging van 26% in mijn portefeuille.

10. Alphabet (6%)

Net als bij Amazon wordt ook bij Alphabet ($GOOGL, +109% Y/Y) eind deze maand de Q2’26 cijfers verwacht. Hierbij ben ik benieuwd naar de ontwikkelingen bij Google Search en of deze divisie, die nog altijd ruim de helft van de omzet in het laatje brengt bij Alphabet, in staat is geweest zijn groeiversnelling voort te zetten.

Ook ben ik benieuwd naar de ontwikkelingen bij Google Cloud, en de comments van het management over de verdere adoptie van Google Gemini onder consumenten en Google Gemini Enterprise onder bedrijven.

Een analyse van Alphabet zijn Q1 2026 resultaten vind je hier: Substack / PDF.

Op 30 juni 2026 had Alphabet (ticker: $GOOGL) een weging van 6% in mijn portefeuille.

11. Reflectie H1’26 / Over Tijd, AI & Ondernemen

Met alweer de helft van 2026 achter ons, is het een mooi moment om terug te blikken op het afgelopen halfjaar en de balans op te maken van onze opgedane kennis over individuele bedrijven en de theorie achter beleggen. En zo ook op persoonlijk gebied: zijn we op weg om onze opgestelde doelen voor 2026 te behalen? Of worden we ingehaald door het meedogenloze verstrijken van de tijd?

Tijd is iets bijzonders, iets ongrijpbaars. Hoewel het een constant gegeven is in ons mensenleven, kan het door de andere dimensies van ruimte voor ons gevoel een andere snelheid aannemen. Zo kan tijd heel traag aanvoelen, bijvoorbeeld in tijden van rouw, of juist heel snel aanvoelen, zoals in tijden van voorspoed.

Onze toekenning van waarde aan tijd is hiermee niet constant. Zo kunnen er perioden zijn waarin er voor ons gevoel niets gebeurt, terwijl er in een periode later ineens versnellingen beginnen op te treden in de ruimtelijke dimensies waardoor het aanvoelt alsof de tijd zich in een hoog tempo lijkt te versnellen.

There are decades where nothing happens; and there are weeks where decades happen.

— Vladimir Ilyich Lenin

Dit gevoel heb ik nu ook met de ontwikkelingen die zich rondom AI afspelen. Voor de jongeren die op zullen groeien met AI zal dit de gewoonste zaak van de wereld zijn, maar onderliggend aan deze technologie liggen vele innovaties uit het verleden ten grondslag. Hierbij komen de vele technologische doorbraken van de afgelopen eeuwen samen om het fundament te vormen die verdere innovatie voor ons als mensheid mogelijk maakt. Het is een hockeystick van technologische revolutie op eerdere revoluties die, destijds, ook als een hockeystick hebben aangevoeld. Een continue voortzetting van exponentiële innovatie, die mogelijk weleens aanzienlijk in snelheid kan toenemen.

Want waar eerdere revoluties in onze bestaansgeschiedenis altijd als basis menselijke vindingrijkheid hebben gehad, staan we op dit moment wellicht aan de vooravond van een omslagpunt. Dit omslagpunt wordt ook wel aangeduid als technologische singulariteit en vormt de theoretische grens waarop kunstmatige algemene intelligentie (AGI) zo geavanceerd is geworden dat het slimmer is geworden dan de mens. Mocht dit werkelijkheid gaan worden, dan zal AGI nieuwe technologische doorbraken kunnen opleveren. Denk aan het genezen van ziekten en het oplossen van wiskundige en natuurkundige raadsels waarbij we op dit moment tegen ogenschijnlijk onoplosbare grenzen aanlopen.

Socioloog Alvin Toffler bracht in 1970 de term Future Shock in leven, waarmee hij het punt wilde beschrijven waarop er vele veranderingen in een korte periode plaatsvinden dat het voor de gemiddelde mens op aarde niet meer mogelijk zal zijn om met zijn beperkte intellectuele capaciteit deze ontwikkelingen te duiden door de toenemende complexiteit en veranderingssnelheid. Dit zou een overweldigende stress en desoriëntatie kunnen opleveren bij individuen. En vervolgens de maatschappij als geheel kunnen ontwrichten.

Kijkend naar de exponentiële snelheid waarop AI zich ontwikkelt, bestaat er de kans dat AGI in de toekomst inderdaad realiteit zal worden. De weg hiernaartoe zal mogelijk nog lang zijn, met nog een pad van vele generaties aan benodigde innovaties voor ons, maar doordat er steeds vaker vele jaren aan veranderingen lijken plaats te vinden in een korte tijdsperiode, lijkt dit mogelijk decennia dichterbij dan dat we met ons sterk ontwikkelde lineaire denkvermogen op dit moment inbeelden.

Er zijn verschillende toekomstige paden die de wereld zal kunnen afleggen de komende jaren. Dit maakt het lastig om in te schatten welke bedrijven er op de lange termijn zullen zegevieren. Naast bestaande bedrijven komen er ook nieuwe bedrijven bij, opgericht in het AI-tijdperk. Ik vind het lastig om te duiden wat de grondslagen voor hun verdienvermogen op de lange termijn zal zijn, voorbij de korte periode waarin zij kunnen ogenschijnlijk veel zullen profiteren van een scheve vraag- en aanbodsverhouding. In tijden van toenemende innovatiesnelheid is het mijns inziens verstandig om in elk geval geen overhaaste beleggingsbeslissingen te maken (ook al worden we hiertoe wel verleid) en je goed te informeren over de aanwezige kansen en risico’s bij al deze bedrijven in kwestie.

Ik probeer mij, met al mijn eigen intellectuele tekortkomingen en de beperkte tijd in onze dagen, zo goed mogelijk te verdiepen in de ontwikkelingen die er op dit moment plaatsvinden rondom AI. Maar ik merk dat het steeds complexer wordt en in toenemende mate extra tijd vereist om alle ontwikkelingen bij te kunnen benen. Perioden als deze bieden in vele opzichten een voedingsbodem voor cognitieve dissonantie. Dit kan optreden wanneer je de drang voelt om mee te gaan in een bepaald momentum omdat anderen dit ook doen (e.g. tribal investing), terwijl dit botst met je eigen principes om bijvoorbeeld enkel te beleggen in bedrijven die je goed begrijpt. De komende jaren zal dit fenomeen mogelijk alleen maar versterkt worden, wanneer de complexiteit en veranderingssnelheid van AI toenemen, en beleggers in toenemende mate de druk voelen om mee te doen met een ogenschijnlijke once-in-a-lifetime opportunity (e.g. “The clock is ticking” and “You have only a certain amount of time left to escape the middle class”).

* * * * * * * * * * * *

Naast mijn reis door de financiële wereld leg ik met Beursbaas ook een reis af als ondernemer. Hieronder volgt een reflectie op het afgelopen halfjaar over het avontuur dat ik met Beursbaas meemaak en de ontwikkelingen die hebben plaatsgevonden. Voel je overigens geheel vrij om nu af te haken wanneer je hier enkel komt voor inzichten in de beleggingswereld, maar voor degenen die hierin geïnteresseerd zijn, heb ik hieronder mijn gedachten opgenomen over de zeer uitdagende trektocht die ik meemaak op ondernemersgebied.

Ontwikkelingen Beursbaas

In oktober ’25 koos ik ervoor het platform Substack te gaan gebruiken voor Beursbaas voor het verzenden van de nieuwsbrieven en analyses, en als portaal waardoor geïnteresseerden naast gratis nieuwsbriefabonnee ook betaald lid kunnen worden van Beursbaas Pro.

In de periode van oktober tot en met december 2025 groeide Beursbaas op Substack van 0 naar 201 nieuwsbriefabonnees. In H1’26 is dit aantal verder toegenomen tot 498 (per 30 juni 2026). Een klein deel van deze ingeschreven nieuwsbriefabonnees is betaald lid geworden en hebben we mogen verwelkomen in onze community op Discord. Ten opzichte van de totale groei ligt dit groeipercentage echter een stuk lager.

In de afgelopen periode heb ik gemerkt hoe lastig het is om Beursbaas naar een hoger niveau te tillen. In commerciële zin, althans. Want met de ruim 30 leden waarmee we op dit moment in onze community zijn, bouwen we elke dag verder aan elkaars kennis. Het is bijzonder om deze intrinsieke motivatie zo te zien onder medebeleggers, met hun streven om zaken écht te willen begrijpen; om verder te komen in het leven. Ik vind het heel mooi om dit samen met hen te mogen doen. Voor mij resulteert dit in elk geval in een nog grotere motivatie om Beursbaas ook commercieel naar een hoger niveau te tillen, om de totale kennisverrijking van eenieder te verhogen en het bestaansrecht van Beursbaas op de lange termijn te vergroten.

Want op dit moment kan ik nog lang niet leven van de inkomsten die ik met Beursbaas genereer. Ik ben mezelf hierin wel tegengekomen. Hoewel ik elke dag bezig ben met het duiden van de verdienmodellen van andere bedrijven, ben ik zelf niet zo commercieel ingesteld. Dit is voor mij een gebied waar ik mijzelf nog verder in moet ontwikkelen. Wellicht heeft dit ook wel deels te maken met mijn visie op de verschillende marketingtrucs die veel worden toegepast binnen de sector waarin Beursbaas actief is en waarvan ik ver wil wegblijven. Dit brengt een extra uitdaging, maar ik blijf erin geloven dat als je elke dag probeert de hoogste kwaliteit na te streven en de beste waardepropositie te leveren voor je klanten, je op de lange termijn zult zegevieren. Zonder het gebruik van marketingtrucs voor korte termijn momentum. Dit brengt inherent een langer groeipad met zich mee.

Toekomst Beursbaas

Ik heb er eind 2023 voor gekozen om mij volledig te richten op ondernemerschap en het verder uitbouwen van wat toen Beursbaas zou gaan heten. Dit met als drijfveer het delen van kostbare lessen en kennis over de financiële wereld die mij in de periode daarvoor veelal pijnlijk werden bijgebracht, zodat anderen niet dezelfde fouten hoeven te maken die ik, en velen anderen voor mij, heb moeten maken. Dit in een poging om Nederland financieel sterker te maken. Met kennis, en de wijsheid die zich hieruit ontwikkelt, als fundering.

De beslissing om eind 2023 fulltime te gaan ondernemen, bracht grote opportuniteitskosten met zich mee. Zo heb ik ervoor gekozen om niet langer een carrière op te bouwen, met alle misgelopen salarisuitbetalingen van dien. Ik schat dat dit in de afgelopen 2,5 jaar is opgelopen tot een bedrag van ruim €120.000. Over deze periode kende Beursbaas net iets meer dan €5.000 in omzet, waar alle kosten nog vanaf moeten. Ik heb dan ook flink moeten inleveren op het gebied van maandelijkse inkomsten.

Of ik dit nog eens zal inhalen, vind ik niet zo belangrijk. De afgelopen 2,5 jaar heeft mij namelijk iets veel waardevollers opgeleverd dan €120.000: een onafhankelijke mindset om de onderliggende mechanismen, menselijke gedragingen en ontwikkelingen in deze wereld te duiden, en de vaardigheden om complexe materie te analyseren en die zo goed mogelijk over te brengen in de content die ik maak voor anderen. En bovenal de wijsheid om in te zien dat ik nog zoveel niet weet en nog zoveel moet leren. En het inzicht dat het streven naar een zo hoog mogelijke kwaliteit van leven op basis van truth seeking en lange termijn denken je zoveel brengt om op verder te bouwen en op verschillende gebieden compoundingprocessen mee door te maken.

Vorig jaar november sprak ik met een collega die het ook als missie ziet om anderen te verrijken in hun financiële kennis, waarin het delen van veel gratis content ook een belangrijk onderdeel vormt. We hadden het over hoe we onze bedrijven nog beter konden maken en verder konden laten groeien. Hierbij hield hij mij een spiegel voor door mij te wijzen op de verantwoordelijkheid die ik heb om de kans van slagen van mijn missie te vergroten. Want hoe nobel het ook is om veel gratis weg te willen geven aan anderen, het is ook nodig om een gedeelte vooralsnog voor hen weg te houden en enkel beschikbaar te stellen voor betalende klanten wanneer je een commercieel rendabel bedrijf wilt opbouwen. Dit aangezien je geen liefdadigheidsinstelling runt die kan teren op de ingebrachte fondsen van donoren. Door een gedeelte van de content die je maakt op de korte termijn exclusief te maken, vergroot je de toekomstige kansen op kenniscreatie die je kunt bewerkstelligen. Dit totdat je het punt hebt bereikt waarop je de onkosten voor Beursbaas dekt, inclusief een salaris om van te leven. Dit was samengevat de boodschap die hij voor mij had.

Na een periode van overdenking, ben ik tot de conclusie gekomen dat hij hierin helemaal gelijk heeft. Daarom ben ik in H1’26 begonnen met een groter gedeelte van de content die ik publiceer achter een paywall te plaatsen. Dit met de nodige pijn in mijn hart, want het liefst zou ik deze kennis met iedereen willen delen.

Ik hoop dat het werk van het afgelopen halfjaar zijn vruchten mag afwerpen. Op de achtergrond ben ik druk bezig met het maken van nieuwe content om Beursbaas de komende periode naar een nog hoger niveau te tillen. En ja, ook op commercieel gebied ga ik mijn best doen. Ik weet inmiddels dat dit nodig is om mijn lange termijn missie na te streven.

* * * * * * * * * * * *

Ik zou dit artikel kunnen afsluiten met een exclusieve zomeractie voor het betaalde lidmaatschap van Beursbaas, met daarbij een korte deadline om de urgentie te benadrukken. In de markt waarin ik met Beursbaas actief ben, is het gebruikelijk geworden om deze kortstondige acties of kortingen in te zetten om snelle groei te bewerkstelligen. Hoewel ik aan de slag moet met mijn commerciële propositie, wil ik ver wegblijven van deze marketingmethoden.

Het kunstmatig creëren van urgentie of het inzetten van marketingtrucs past niet bij de waarden waarmee ik wil leven. Bovendien zou het onrechtvaardig zijn tegenover de loyale, bestaande leden wanneer nieuwe abonnees tegen een gereduceerd tarief zouden instappen.

Ik verander dan ook niets op dit gebied: ik handhaaf het huidige vaste tarief van €120 per jaar.

Mogelijke prijsverhoging

Kijkend naar de toename van de kwaliteit die de content in de afgelopen periode heeft doorgemaakt, en al de content waarmee ik op dit moment bezig ben en in de komende kwartalen zal worden gepubliceerd, denk ik dat het tarief van €120 per jaar te laag is voor de waarde die je hiervoor krijgt.

Ik overweeg dan ook om later dit jaar een eerste prijsverhoging door te voeren voor nieuwe leden (bestaande leden zullen altijd hun originele jaartarief behouden). Dit om de kans op het lange termijn bestaansrecht van Beursbaas te vergroten. Ik wil hier volledig transparant over zijn. Uiteraard zal het wel of niet doorvoeren van een prijsverhoging, en de hoogte van deze eventuele prijsverhoging, afhankelijk zijn van de ontwikkelingen die in de komende periode zullen plaatsvinden en het zicht op een eventueel duurzaam verdienvermogen voor Beursbaas later dit jaar.

Ik voel in elk geval de verantwoordelijkheid om te presteren en de juiste keuzes te maken, zowel voor bestaande leden als toekomstige leden, maar ook voor alle toekomstige lezers van hopelijk veel gratis kennisdocumenten in een poging om mijn missie verder na te streven. De toekomst zal moeten uitwijzen of ik inderdaad de juiste keuzes heb gemaakt en of mijn presteren genoeg was.

We staan deze zomer in elk geval klaar voor iedereen die verder wil bouwen aan zijn of haar kennis over beleggen.

Eelze Pieters

10 juli 2026

Abonneer nu

Op deze pagina [link] vind je meer informatie over het Beursbaas Pro lidmaatschap. (Voorkom een 30% toeslag van Apple of Google Playstore door je Beursbaas Pro lidmaatschap af te sluiten via een webbrowser in plaats van op je smartphone. Meer informatie lees je hier.)

Disclaimer

De content op deze Substack wordt uitsluitend aangeboden voor informatieve en educatieve doeleinden. Door deze content te gebruiken, erken en accepteer je de voorwaarden zoals uiteengezet in deze disclaimer.

Rol van de auteur

Ik, Eelze Pieters, ben de auteur van de content die op deze Substack wordt gepubliceerd. Mijn rol is uitsluitend die van onderzoeker en analist op het gebied van bedrijven en beleggingsonderwerpen. De gedeelde inzichten weerspiegelen mijn persoonlijke analyse, ervaring en mening.

Geen beleggingsadvies

De informatie die door Beursbaas wordt verstrekt, vormt geen beleggingsadvies en mag niet als basis voor een investeringsbeslissing worden gebruikt. Lezers zijn zelf verantwoordelijk voor hun onderzoek en dienen een gekwalificeerde professional te raadplegen indien financiële, boekhoudkundige, fiscale of andere deskundigheid vereist is. Beursbaas mag onder geen enkele omstandigheid worden beschouwd als adviseur.

Geen aanbod of uitnodiging

Niets in deze Substack vormt een aanbod, uitnodiging of aanbeveling om effecten, financiële instrumenten of andere activa te kopen of verkopen. Het materiaal wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verstrekt en impliceert geen goedkeuring of aanmoediging tot handelen.

Toekomstgerichte uitspraken

Sommige content kan toekomstgerichte uitspraken bevatten over mogelijke prestaties van bedrijven, markttrends of andere prognoses. Deze uitspraken zijn gebaseerd op aannames en overtuigingen en zijn onderhevig aan inherente risico’s en onzekerheden. Werkelijke resultaten kunnen aanzienlijk afwijken van de uitdrukkingen of implicaties.

Belangenconflicten

Van tijd tot tijd kan ik posities aanhouden in de bedrijven die in mijn onderzoek worden besproken of genoemd. Deze posities, indien aanwezig, worden waar relevant bekendgemaakt. Holdings kunnen echter te allen tijde zonder voorafgaande kennisgeving veranderen.

Beperkingen van aansprakelijkheid

Hoewel ik streef naar nauwkeurigheid en volledigheid, kunnen noch ik, noch deze Substack de juistheid, tijdigheid of betrouwbaarheid van de gepresenteerde informatie garanderen. Ik aanvaard geen aansprakelijkheid voor verlies, schade of ongemak voortvloeiend uit het gebruik van deze content, inclusief directe, indirecte of gevolgschade.

Eigendom en intellectueel eigendom

Alle content op deze Substack, inclusief tekst, afbeeldingen en onderzoeks­materiaal, is het intellectueel eigendom van de auteur, tenzij anders vermeld. Content mag niet worden gekopieerd, verspreid of gereproduceerd zonder expliciete schriftelijke toestemming.

Algemene risico’s

Investeren in effecten brengt risico’s met zich mee, inclusief het mogelijke verlies van kapitaal. Historische prestaties bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Lezers dienen zich bewust te zijn dat markten inherent onzeker zijn en dat geen enkele strategie succes garandeert. Deze Substack wordt niet gereguleerd door een financiële autoriteit en is uitsluitend bedoeld voor educatieve doeleinden.

Akkoord met voorwaarden

Door toegang te nemen tot en gebruik te maken van deze Substack stem je in met de voorwaarden van deze disclaimer. Indien je niet akkoord gaat, word je verzocht af te zien van het gebruik van de content.