Barbarians Bülten | 29 Mayıs - 5 Nisan | #42

Petrol, Dolar ve Kripto Arasında Sıkışan Piyasa

Bu hafta piyasayı tek bir veriyle, tek bir Fed cümlesiyle ya da tek bir ETF akışıyla okumak mümkün değildi. Çünkü 29 Mart – 4 Nisan aralığında fiyatlamanın merkezine doğrudan jeopolitik yerleşti. ABD–İran savaşı beşinci haftasına girerken enerji akışı, enflasyon korkusu, doların yönü, Nasdaq’ın dayanıklılığı ve kripto ETF iştahı aynı anda test edildi.

Ben bu haftayı şöyle okudum: Piyasa artık sadece veriyi değil, verinin üstüne çöken hikâyeyi fiyatlıyor. Ve bu haftanın hikâyesi netti. Savaş uzadıkça enerji fiyatı yukarıda kalıyor. Enerji yukarıda kaldıkça enflasyon korkusu canlı kalıyor. Enflasyon korkusu canlı kaldıkça Fed’in eli rahatlamıyor. Fed rahatlamadıkça dolar güç kaybetmiyor. Dolar güç kaybetmedikçe de hem Nasdaq hem kripto tam anlamıyla rahat bir zemin bulamıyor.

ABD Makro Cephesi: Güçlü İstihdam, Rahatlatmayan Detaylar

ABD tarafında haftanın en kritik verisi istihdamdı. Mart ayında tarım dışı istihdam 178 bin arttı. İlk bakışta bu güçlü bir veri. İşsizlik oranı da yüzde 4,3’e geriledi. Manşetler üzerinden gidersek, ekonomi hâlâ ayakta ve işgücü piyasası tamamen bozulmuş değil.

Ama ben sadece manşete bakmıyorum. Verinin altına indiğimde daha temkinli bir tablo görüyorum. İşgücüne katılım güçlü değil. Çalışma saatleri tarafında zayıflama var. Ücret artışlarının temposu da eskisi kadar sert değil. Yani bu veri, “ekonomi çok güçlü” demekten çok, “ekonomi henüz düşmedi” diyor. Bu ikisi aynı şey değil.

Üstelik savaşın etkisi Mart verilerine tam yansımış da değil. Petrol ve benzin fiyatlarının asıl etkisini önümüzdeki veri setlerinde daha net göreceğiz. Bu yüzden ben bu haftaki güçlü istihdam verisini, Fed’in önünü tamamen açan bir veri olarak değil, sadece zaman kazandıran bir veri olarak görüyorum.

Enflasyon Korkusu Geri Mi Dönüyor?

Asıl mesele burada. Şubat enflasyonu makul gelmişti. Ama piyasa artık geçmiş veriyi değil, savaş sonrası oluşacak fiyat baskısını düşünüyor. ABD–İran savaşıyla birlikte petrol fiyatları sert yükseldi. Benzin fiyatları yukarı gitti. Tedarik zinciri ve enerji maliyeti yeniden masaya geldi.

Bu da piyasanın zihninde şu soruyu büyüttü: Enflasyon yeniden mi dönecek?

Eğer enerji fiyatı birkaç gün değil birkaç hafta yüksek kalırsa, bu korku veriyle de beslenmeye başlar. İşte o noktada Fed’in önündeki denklem tekrar zorlaşır. Çünkü büyüme tam hızda değil, ama enflasyonun da rahat bırakma ihtimali düşük. Ben bu hafta tam olarak bu korkunun fiyatlandığını düşünüyorum.

Fed: Beklemede Ama Rahat Değil

Fed tarafında şu an net bir yön değil, kontrollü bir temkin var. Son toplantıda faizler sabit tutuldu. Ama asıl önemli olan karar değil, tondu. Fed tarafı piyasaya açıkça şunu söylüyor: “Henüz rahatlamadık.”

Bu çok kritik. Çünkü geçen aylarda piyasa faiz indirimi hikâyesini daha rahat satın alıyordu. Şimdi o hikâye eskisi kadar temiz değil. Güçlü gelen istihdam verisi, savaşın enerji üzerinden enflasyona baskı yapma ihtimali ve büyümedeki kırılganlık aynı anda masada. Böyle bir denklemde Fed’in hızlı gevşemesi kolay değil.

Ben bu hafta faiz indirimi beklentilerinin tamamen silindiğini düşünmüyorum. Ama o beklenti artık çok daha kırılgan. Yani piyasa eskisi kadar rahat değil.

Dolar Endeksi: Güvenli Liman Refleksi Yeniden Devrede

Dolar endeksi bu hafta güçlü kaldı. Bunun sebebi sadece klasik güvenli liman talebi değildi. Aynı zamanda piyasa, enerji kaynaklı enflasyon korkusunun Fed’i daha uzun süre sıkı tutabileceğini satın aldı.

Doların bu şekilde güçlenmesi benim için haftanın en önemli sinyallerinden biriydi. Çünkü dolar güçlü kaldığında riskli varlıklar nefes almakta zorlanıyor. Özellikle teknoloji hisseleri ve kripto gibi likiditeye hassas alanlar için bu doğrudan baskı demek.

Piyasa şunu söylüyor: Eğer savaş uzarsa ve enerji fiyatı yukarıda kalırsa, doların zayıflaması için güçlü bir neden yok. Ben de buna katılıyorum.

Nasdaq: Tepki Geldi Ama Hikâye Tam Rahatlamadı

Nasdaq bu hafta teknik olarak toparlandı. Haftalık kapanış tarafında yukarı yönlü bir tepki gördük. Ama bu toparlanmayı ben sağlıklı bir rahatlama rallisi gibi okumuyorum. Daha çok aşırı satılan piyasanın biraz nefes alması gibi görüyorum.

Çünkü teknoloji hisseleri üzerindeki baskı tamamen kalkmış değil. Dolar güçlü. Tahvil cephesi tam sakin değil. Enerji fiyatı teknoloji çarpanları için risk olmaya devam ediyor. Ve yapay zekâ tarafında yatırım hikâyesi sürse de, piyasa artık sadece büyümeye değil, o büyümenin maliyetine de bakıyor.

Büyük Hisseler: Hikâye Var Ama Çarpan Tartışması Bitmedi

Apple ve Microsoft tarafında güçlü dolar yeniden önemli hale geldi. Özellikle uluslararası gelirlerin dolar bazında baskı görmesi, yatırımcıların tekrar marj tarafını düşünmesine neden oluyor.

Nvidia cephesinde yapay zekâ hikâyesi canlı. Şirketin ekosistem yatırımları sürüyor. Ama piyasa artık sadece “AI büyüyor” demiyor. “Bu kadar harcama ne zaman net kâra dönüşecek?” sorusunu daha yüksek sesle soruyor.

Meta ve Alphabet gibi isimlerde reklam ve AI verimliliği tarafı destekleyici olmaya devam ediyor. Tesla’da ise risk iştahı ve enerji anlatısı her zamanki gibi iç içe. Yani büyük teknoloji tarafında hikâye ölmedi. Ama yatırımcı artık o hikâyeye sınırsız çarpan vermiyor.

Ben bu dönemi şöyle tarif ediyorum: Hikâyeye evet, ama her fiyattan değil.

Bitcoin ve Ethereum ETF’leri: Kurumsal Para Hâlâ Masada Ama Sabırlı

Kripto tarafında haftanın asıl nabzı yine ETF akışlarıydı. Mart ayı genelinde spot Bitcoin ETF’lerine anlamlı giriş gelmişti ve bu, piyasaya “kurumsal para geri mi dönüyor?” sorusunu sordurmuştu. Ama bu hafta detay daha önemliydi.

Haftanın içinde çıkış gördük. Yani kurumsal yatırımcı tamamen yok olmadı ama savaş ve dolar baskısı altında iştahını artırmadı. Bu çok önemli bir fark. Çünkü tam bir panik çıkışıyla, kontrollü bir geri çekilme aynı şey değil.

Ben burada ikinci senaryonun içindeyiz diye düşünüyorum. Kurumsal para masayı terk etmiyor. Ama önündeki manşetler temizleşmeden agresif davranmak istemiyor.

Ethereum tarafı ise daha da seçici. Bitcoin hâlâ makro anlatıyla savunulabiliyor. Ethereum tarafında ise hikâye daha çok kullanım alanı, regülasyon ve piyasa yapısı üzerinden yürüdüğü için iştah daha kırılgan.

Türev Piyasalar: Kaldıraç Coşkusu Yok, Bu İyi

Türev tarafta en azından bir rahatlatıcı detay vardı. Açık pozisyonlar sağlıksız şekilde şişmiş değil. Fonlama davranışı da piyasanın tam anlamıyla coşkulu olmadığını gösteriyor. Bu da ani ve kontrolsüz bir tasfiye riskini azaltıyor.

Ama bunun bir diğer anlamı da şu: Yukarı hareket için güçlü bir yeni likidite dalgası gerekiyor. Yani piyasa şu an panikte değil ama aşırı iştahlı da değil. Tam bir bekleme dönemi.

Ben bunu olumsuz okumuyorum. Aksine, bazı dönemlerde piyasanın sakin kalması, sonraki yönün daha sağlıklı kurulmasını sağlar.

Global Gündem: Savaş Artık Sadece Haber Değil, Ekonomik Risk

Bu hafta bana göre en önemli kırılma buydu. ABD–İran savaşı artık sadece siyasi bir başlık değil. Doğrudan ekonomik risk haline geldi. Hürmüz hattındaki baskı sadece petrolü değil, taşımacılığı, sigorta maliyetini, kimyasalları ve tedarik zincirini etkiliyor.

Yani mesele artık yalnızca enerji fiyatı değil. Mesele, maliyet yapısının küresel ölçekte bozulma ihtimali.

Bu yüzden ben savaşın fiyatlamasını sadece petrol grafiğiyle okumuyorum. Savaş uzarsa, bunun enflasyon, Fed, dolar, Nasdaq ve kripto üstündeki etkisi katlanarak artar.

Önümüzdeki Haftaya Dair Olasılık Haritası

Ben bu piyasada tek yönlü konuşmam. Senaryo konuşurum.

Birinci senaryo şu: Savaşta tansiyon düşer. Petrol gevşer. Dolar rahatlar. Bu durumda piyasa yeniden büyüme ve faiz indirimi temasına dönebilir. Nasdaq bu senaryoda daha rahat nefes alır. Bitcoin ETF akışları da yeniden güç kazanabilir.

İkinci senaryo şu: Savaş sertleşir. Petrol yüksek kalır. Enerji enflasyonu korkusu büyür. Bu durumda Fed daha da sıkışır, dolar güçlü kalır ve riskli varlıklar yeniden baskı görür.

Üçüncü ve bana göre en olası senaryo ise şu: Piyasa veriyle savaşı birlikte fiyatlamaya devam eder. Yani yönsüz ama sert dalgalı bir hafta daha izleriz.

Ben önümüzdeki hafta üç şeye bakacağım. Dolar endeksi gevşeyebiliyor mu. Petrol yeniden aşağı gelebiliyor mu. Bitcoin ETF akışları pozitif tarafa dönebiliyor mu. O üçlü aynı yönde hizalanırsa piyasa yön bulur. Ayrışırsa, bu gergin denge sürer.

Ben bu haftayı panik haftası olarak değil, güven eksikliği haftası olarak okudum. Herkes piyasada, ama kimse tam rahat değil. Böyle dönemlerde fikir değil, akış kazandırır. Ben de haftaya yine akışa bakacağım.

Subscribe

Bitcoin

Bitcoin tarafında destekler 65400-64950

Altında 63400-63100 aralığı var.

Dirençler ise 69300-70400 üstünde

72800-74509 aralığı bulunuyor.

Subscribe

Eth

Destek seviyeleri 1960 altınfa 1877 seviyesi dikkat çekiyor üstteki dirençler ise 2150 ve 2320 seviyeleri

Subscribe