🧾 STRC: Grado de inversión a precio de basura

Un activo que promete 12% anual a par, que cotiza alrededor de 16% por debajo de su valor nominal y que hoy rinde cerca de 14,5%. A primera vista, huele raro. Empero, intentaré demostrar por qué creo exactamente lo contrario, y por qué el comunicado que Strategy publicó este lunes lo convierte en una de las oportunidades de renta fija más interesantes del momento.

Empiezo por lo concreto. STRC es el nombre con que cotiza el Stretch Preferred Stock de Strategy —la compañía que Michael Saylor convirtió en la mayor tesorería corporativa de Bitcoin del mundo, antes conocida como MicroStrategy—.

En principio y jurídicamente es una acción preferente: un híbrido entre un bono y una acción. No vence nunca, tiene un valor nominal de 100 dólares y paga un dividendo en efectivo. Desde hoy, 1 de julio, esa tasa declarada sube a 12% anual, frente al 11,5% previo. Y como toda preferente, en un evento de liquidación es senior sobre la acción común: su dueño se sienta más arriba en la fila de prelación.

Sin embargo, al final del día STRC termina siendo un instrumento de renta fija: un cupón (técnicamente el dividendo) de 12% sobre un valor nominal de 100 dólares. Como el precio de mercado no está en 100, sino alrededor de 84, el rendimiento efectivo —el “cupón” dividido por el precio que uno paga— ronda 14,5%: 12 dólares al año sobre un papel que se cotizó cerca de 84 al cierre de mercado del pasado lunes.

Claro, un rendimiento tan alto sin respaldo tiene altas probabilidades de ser una trampa. Pero en el caso de STRC, y en contra de lo que muchos vociferan —generalmente con animadversión personal hacia Saylor—, ello dista de ser así.

En efecto, lo que está detrás del STRC es, por un lado, la bóveda de Bitcoin más nutrida de cualquier empresa cotizada del planeta (847.363 BTC, equivalente a unos 51.000 millones de dólares) y, por otro, una reserva líquida, en dólares, de 2.550 millones —anunciada esta semana— destinada exclusivamente a pagar los dividendos de sus acciones preferentes y los intereses de su deuda.

Contra una obligación anual de unos 1.760 millones por esos dos conceptos, la reserva líquida cubre, inicialmente, 17,4 meses de pagos (como se verá más adelante, la cobertura es incluso mayor). Y, detrás, como respaldo último, un balance de 51.000 millones en Bitcoin.

Sin duda, un instrumento perpetuo con cupón semi-mensual de 12% anual y un colchón así no es un papel cualquiera.

Ciertamente, el mercado no regala más de 14% a cambio de nada. En las últimas semanas STRC ha estado bajo fuego.

El precio rompió su valor nominal hace meses y siguió cayendo hasta tocar mínimos históricos cercanos a 71 dólares hace unos días: casi 30% por debajo de los 100 a los que debería gravitar. El propio objetivo declarado de la compañía es que cotice entre 99 y 100; el descuento actual mide, sin más, el tamaño de la precaución —si se quiere miedo— con que el mercado se está aproximando al instrumento.

¿De dónde viene ese miedo?

De la aritmética del modelo. La obligación de dividendos preferentes de Strategy se multiplicó: de unos 300 millones a comienzos de 2026 a cerca de 1.200 millones hoy. Las reservas de caja cayeron 38%. La cobertura que el mercado venía calculando se desplomó de más de 7 años a poco más de un año.

Más aún, como el papel cotiza bajo par, la compañía pausó su programa de emisión continua de acciones —el grifo con el que venía financiándose— y, por primera vez en su historia, vendió Bitcoin (32 monedas) para cubrir un pago de dividendos. Para una empresa cuya doctrina es no vender jamás su Bitcoin, ese gesto pesó. Y todo, en medio de un Bitcoin que retrocedió hasta cerca de 59.700 dólares.

No obstante, todo lo anterior es apenas la mitad de la historia: la que el mercado ya descontó con saña. La otra mitad se completó el pasado lunes, en un comunicado de la junta directiva de la compañía que cambia significativamente la asimetría de riesgo del instrumento. El que tenga ojos que vea y decida, a continuación, si esto es una trampa de valor, o una de las mejores oportunidades de renta fija del año.

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