microsoft ha caído un 33%. ¿qué dicen los números de verdad?

Voy a contarte la historia de dos personas que compraron Microsoft.

La primera lo hizo en 1999. La empresa más valiosa del planeta. Pagó 75 veces los beneficios. Y tardó diecisiete años en recuperar su dinero.

La segunda lo hizo en 2012. Cuando todo el mundo decía que era una vieja gloria. Pagó 10 veces los beneficios. Hoy lleva un +1.800%.

Mismo negocio. Distinto precio. Resultado radicalmente diferente.

Hoy Microsoft ha caído un 33% desde sus máximos de $555. Y la pregunta que me habéis mandado decenas de veces esta semana es la misma: ¿cuál de las dos historias estoy repitiendo si compro ahora?

No hay certeza. Pero sí hay números. Y los números dicen algo bastante claro.

“Antes de hablar del precio, asegúrate de entender el negocio. Primero la calidad, luego la valoración. En ese orden, siempre.”

Emérito · Numantia Patrimonio

Pues bien. Vamos en ese orden.

qué hace microsoft, de verdad

Microsoft no es solo el Windows de tu portátil. Es uno de los tres mayores negocios de software y nube del planeta. Tiene tres segmentos. Tres mundos distintos bajo el mismo techo.

Azure es el corazón de la historia. Imagina que en lugar de comprar un servidor caro para tu empresa, lo alquilas a Microsoft por horas. Eso es Azure. Y cuando miles de empresas quieren entrenar modelos de IA o correr sus aplicaciones en la nube… llaman a Azure.

A eso hay que añadir la apuesta más grande de Satya Nadella: Microsoft invirtió en OpenAI —los de ChatGPT— e integró la IA en todo el ecosistema. Word, Excel, Teams, GitHub… todo lleva Copilot ahora.

por qué ha caído un 36%: los tres pasos de la corrección

Microsoft cotizaba a $555 hace once meses. Hoy está en $373. Una destrucción de valor de mercado de $1,3 billones —la mayor caída absoluta en la historia de la empresa. Eso en un contexto en que el S&P 500 sube. Merece explicación.

No es un accidente. Son tres eventos concretos, cada uno añadiendo presión sobre el anterior:

Paso 1: el gasto que asustó a todo el mundo. El 29 de abril, cuando Satya y Amy presentaron los resultados trimestrales, dijeron que este año iban a gastar $190.000 millones en construir centros de datos. Eso era $35.000 millones más de lo que esperaba el mercado —y parte de ese exceso viene de que el hardware de inteligencia artificial ha subido mucho de precio. El inversor típico escuchó eso y pensó: “están gastando una barbaridad antes de que lleguen los ingresos. ¿Cuándo voy a ver yo el dinero de vuelta?” Y cuando el mercado no tiene respuesta clara a esa pregunta, vende. Aunque la respuesta exista.

Paso 2: demasiados huevos en la cesta de OpenAI. En ese mismo informe salió un número que asustó: el 45% de todos los contratos firmados que Microsoft tiene pendientes de cobrar —$627.000 millones en total— son de un único cliente: OpenAI, los de ChatGPT. Imagina que tienes una empresa de catering y que casi la mitad de tu agenda del año que viene la tiene contratada un solo restaurante. Si ese restaurante cierra o cambia de proveedor, tienes un problema enorme. Eso es lo que vio el mercado. Y encima, esa misma semana corrió la noticia de que Azure dejaba de ser el único servidor que OpenAI puede usar —que a partir de ahora puede llevarse los datos a otro proveedor si quiere. Pánico doble. Pero hay que mirar más allá: cambiar todos tus sistemas y datos de servidor es como mudarte de casa. Se puede, pero no se hace de hoy para mañana, cuesta dinero, y nadie lo hace sin una razón de peso. Mientras tanto, Anthropic —el otro gran laboratorio de IA, rival directo de OpenAI— acaba de comprometer $30.000 millones en capacidad Azure. La cartera de clientes se está diversificando sola.

Paso 3: Bruselas mete la mano. El mismo día que la acción tocó sus mínimos del año, la Comisión Europea anunció que Azure (y también Amazon Web Services) podría ser declarado “guardián del mercado digital.” ¿Qué significa eso en la práctica? Que la Unión Europea cree que estos servicios de nube son tan dominantes que distorsionan la competencia, y quiere imponerles normas: que sus sistemas sean compatibles con los de otros proveedores, que no puedan favorecerse a ellos mismos dentro de su propio ecosistema, cosas así. Suena grave. Pero hay que saber una cosa clave: esto no va a afectar a los ingresos de este año ni del que viene. La decisión final tardará al menos un año en publicarse, y después hay entre 6 y 18 meses más para que la empresa cumpla las nuevas normas. Para cuando tenga efecto real, estaremos en 2028 o 2029. No es una crisis de hoy —es una incertidumbre de dentro de tres años que llegó en el peor momento posible.

El resultado: una caída del 36% desde máximos que ha llevado al P/E forward hasta 21,7× —el mismo nivel al que cotizaba en los mínimos del mercado bajista de 2022. El P/E forward actual (~19,7×) está un 8,7% por debajo de la mediana de sus comparables en el sector. La base comparativa de Azure (el negocio de cloud más grande del mundo) hace que su 40% de crecimiento parezca lento frente al 63% de Google Cloud —pero Google Cloud partía de $12.260 millones hace un año y llegó a $20.000 millones. Azure pasó de $26.750 millones a $34.700 millones. Un incremento absoluto de $8.000 millones frente a $7.700 millones de Google Cloud. Los porcentajes engañan cuando las bases son tan diferentes.

el momento: por qué 2026 es diferente

Quiero darte el contexto de lo que está pasando ahora mismo. Cuatro trimestres. Un patrón.

Q4 FY2025. Por primera vez en la historia, Microsoft cerró un trimestre con más de $100.000 millones en bookings comerciales en un solo período (+37%). El backlog comprometido alcanzó $368.000 millones.

Amy Hood: “More than half our spend was on long-lived assets that will support monetization over the next 15 years and beyond.”

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