Wall Street kraakt: einde van de AI-bullmarkt?

Geachte beleggers,

De beursweek eindigde vrijdag in mineur op Wall Street. De S&P 500 verloor 2,64 procent, de Nasdaq ging 4,77 procent onderuit, goud daalde met 3,29 procent en bitcoin zakte naar een nieuwe bodem onder de 60.000 dollar. De duidelijke winnaar van de dag was de Amerikaanse dollar.

De aanleiding was een sterker dan verwacht rapport over de Amerikaanse arbeidsmarkt. De banengroei viel hoger uit dan voorzien, de werkloosheid staat met 4,3 procent nog altijd op een historisch laag niveau en de lonen blijven in een solide tempo groeien.

Tegelijkertijd blijft inflatie een belangrijk risico door de oorlog met Iran. Daardoor rekent de markt inmiddels op een renteverhoging van de Amerikaanse centrale bank in december 2026.

Simpel gezegd: de economie is sterker dan verwacht, terwijl de inflatiedruk hoog blijft. Die combinatie vergroot de kans op renteverhogingen. Het gevolg was dat obligatierentes over de hele linie opliepen, waardoor de Amerikaanse dollar aantrekkelijker werd en aandelen, goud en andere risicobeleggingen onder druk kwamen te staan.

Hoewel ik niet verwacht dat we naar het einde van de bullmarkt voor AI-aandelen kijken, kwam deze correctie niet uit de lucht vallen. Het ging de afgelopen weken wel heel hard met de Amerikaanse techbeurs.

Vanaf de lokale bodem van 30 maart, tijdens de Iran-oorlog, steeg de Nasdaq in iets meer dan twee maanden met ongeveer 35 procent. We kwamen in een fase waarin beleggers elkaar verdrongen om bedrijven als Micron, SanDisk en SK Hynix te kopen, ondanks het feit dat sommige van die aandelen over het afgelopen jaar al met enkele honderden of zelfs duizenden procenten waren gestegen.

Oorlogen leken nauwelijks nog gewicht in de schaal te leggen. De koersen begonnen steeds meer het idee te geven dat het potentiële productiviteitswonder van AI al had plaatsgevonden. Zoals ik in de vorige editie schreef, zijn dat precies de momenten waarop de kwetsbaarheid van de markt toeneemt en de kans op een correctie groter wordt.

Vanaf de top gemeten is de Nasdaq 100 inmiddels ongeveer 6 procent gedaald. Daarmee is voorlopig sprake van een bescheiden terugval, maar vaak zijn het juist dit soort correcties die ineens fundamentele twijfels naar boven halen.

Het geloof in AI op de lange termijn zal niet zomaar verdwijnen. Daarvoor is de investeringsgolf te groot en zijn de potentiële toepassingen te breed. Maar deze prijsactie kan beleggers wel dwingen om opnieuw onderscheid te maken tussen de belofte van AI en de snelheid waarmee die belofte daadwerkelijk in productiviteit, winstgroei en kasstromen terechtkomt.

Het zou mij niet verbazen als de Amerikaanse techbeurs op basis van deze twijfels nog lagere koersen opzoekt. Persoonlijk zou ik zo’n beweging echter eerder als koopkans zien dan als het begin van het einde. Het lijkt mij te vroeg om te concluderen dat de AI-bullmarkt nu al voorbij is, zeker zolang de beursdebuten van SpaceX, Anthropic en OpenAI nog in het verschiet liggen.

Dat neemt niet weg dat de markt op korte termijn kwetsbaar is. De zorgen zijn in mijn ogen namelijk niet uit de lucht gegrepen. Sinds de introductie van ChatGPT is ongeveer 70 procent van de waardestijging van de S&P 500 gedreven door AI-gerelateerde aandelen.

Tegelijkertijd laat econoom en fondsmanager Bob Elliott met de onderstaande grafiek terecht zien dat het beloofde productiviteitswonder voorlopig nog niet terugkomt in de harde economische data. De trend in de productiviteitsgroei is momenteel niet anders dan die van vóór het AI-tijdperk.

Daar kun je tegenin brengen dat het oneerlijk is om van een jonge technologie nu al een compleet andere economische realiteit te verwachten. Maar dat is precies het punt. De aandelenkoersen gedragen zich soms alsof die realiteit al is aangebroken, terwijl de daadwerkelijke impact mogelijk nog jaren op zich laat wachten.

Persoonlijk twijfel ik weinig tot niet aan die impact, maar wel aan de timing ervan. Daarom zie ik koersdalingen en correcties vooral als kansen om extra in te schalen. Die twijfels waren de afgelopen weken niet zichtbaar in de aandelenkoersen, maar kunnen nu weer even de boventoon gaan voeren.

Hoewel de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten op hoofdlijnen een sterk rapport afleverde, blijft het gebrek aan breedte in de banengroei een belangrijk thema.

De onderstaande grafiek laat zien dat deze ‘grote drie’ sectoren verantwoordelijk zijn voor alle banen die sinds december 2022 zijn toegevoegd. Alle andere sectoren, zoals industrie, technologie, energie, retail, transport en logistiek, financiële dienstverlening en zakelijke dienstverlening, hebben per saldo banen verloren over de afgelopen ruim drie jaar.

Hoewel niet alle arbeidsmarktcijfers overtuigend wijzen op een solide economie, is een renteverhoging tijdens de vergadering van december 2026 inmiddels volledig ingeprijsd.

Die overtuiging kan komende week verder toenemen. Woensdag verschijnt de Amerikaanse consumentenprijsindex (CPI), waarvoor men een stijging van de inflatie verwacht van 3,8 naar 4,2 procent. De kerninflatie loopt naar verwachting licht op, van 2,8 naar 2,9 procent.

Tegelijkertijd staat de Amerikaanse consument duidelijk onder druk. Het reële besteedbare inkomen, gecorrigeerd voor inflatie, is de afgelopen drie maanden gedaald. Ook het consumentenvertrouwen beweegt in de buurt van een historisch dieptepunt.

Dat pleit juist weer tegen een renteverhoging in december. Daarbij moeten we niet vergeten dat december nog relatief ver weg is. Er kan in de tussentijd veel veranderen. Mijn gevoel zegt dat renteverlagingen uiteindelijk het meest waarschijnlijke scenario blijven, zeker als de Straat van Hormuz op korte termijn heropent.

Door de twijfelachtige arbeidsmarktdata en de zwakte bij de consument, die opnieuw de tweedeling tussen de AI-economie en de rest van de economie blootleggen, acht ik de kans op daadwerkelijke renteverhogingen vooralsnog klein.

Voor nu is dat alleen niet het verhaal waar de markt naar handelt. Beleggers reageren op een sterke arbeidsmarkt, hardnekkige inflatierisico’s en oplopende obligatierentes. Daardoor wordt dus de Amerikaanse dollar aantrekkelijker, terwijl aandelen, goud, bitcoin en andere risicobeleggingen onder druk komen te staan.

Daarmee ontstaat een interessant spanningsveld. Op korte termijn heeft de markt vooral last van hogere rentes en een sterkere dollar. Op langere termijn blijft de vraag of de Amerikaanse economie sterk genoeg is om renteverhogingen daadwerkelijk te dragen. Zeker als de banengroei zo smal blijft, de consument verzwakt en de economische kracht vooral uit de AI-hoek komt.

Mijn conclusie is daarom dat de huidige correctie gezond en misschien zelfs noodzakelijk is. De AI-bullmarkt leek de afgelopen weken te hard vooruit te lopen op de werkelijkheid, terwijl de macro-economische risico’s naar de achtergrond verdwenen. Nu worden beleggers gedwongen om opnieuw naar waarderingen, rentes en winstgroei te kijken.

Dat hoeft niet het einde van de bullmarkt te betekenen. Integendeel. Zolang de investeringscyclus rondom AI intact blijft, zie ik lagere koersen eerder als een reset dan als het begin van een structurele bearmarkt. Maar voor de komende periode is er waarschijnlijk iets minder ruimte voor euforie.

Dit was het weer voor vandaag. Wederom veel dank voor het lezen en alle leuke reacties die ik altijd mag ontvangen. Vond je het interessant? Laat dan een like achter, dat helpt mij enorm.

Verder wens ik jullie een fijne week! Voor wie dagelijks mee wil kijken naar de markten en macro-updates, ben ik ook te volgen op Twitter.

Groetjes,

Thom

Disclaimer: Mijn verhalen zijn bedoeld ter vermaak en niet als beleggingsadvies. Het volgen van mijn handelingen is volledig op eigen risico.