Dlaczego inwestowanie w surowce wydaje się tak trudne… i dlaczego to może być Twoja przewaga

Często może się wydawać, że kluczem do sukcesu w inwestowaniu jest zgromadzenie jak największej ilości danych i przeczytanie jak największej liczby raportów.

To naturalne. W dużej mierze właśnie w taki sposób jesteśmy uczeni – zarówno w szkole, jak i później w życiu zawodowym.

To wszystko jest ważne.

Ale stanowi dopiero początek drogi.

Moim zdaniem nie jest też tym, co daje największą przewagę inwestorowi.

Dzisiaj sprawozdania finansowe, raporty techniczne, prezentacje spółek czy dane rynkowe są łatwiej dostępne niż kiedykolwiek wcześniej. Dzięki sztucznej inteligencji praktycznie każdy inwestor może w ciągu kilku sekund dotrzeć do tych samych informacji.

Prawdziwa przewaga nie wynika już z posiadania większej ilości informacji.

Informacja stała się powszechnie dostępna.

Umiejętność jej interpretacji – już nie.

To właśnie zrozumienie tego, co kryje się za liczbami, jak funkcjonują rynki, co napędza poszczególne surowce, w jaki sposób spółki tworzą wartość, jak myśleć scenariuszami zamiast prognozami oraz jak zachować dyscyplinę w podejmowaniu decyzji inwestycyjnych robi największą różnicę.

Patrząc z perspektywy własnych doświadczeń, doszedłem do wniosku, że dwa elementy miały największy wpływ na sposób, w jaki inwestuję w sektor surowcowy.

• Każdy surowiec porusza się w swoim własnym cyklu.

• Każdą inwestycję warto analizować poprzez różne możliwe scenariusze.

Zrozumienie tych dwóch zasad nie eliminuje niepewności.

Ale może całkowicie zmienić sposób patrzenia na inwestowanie.

Rynki surowcowe są z natury cykliczne.

Niskie ceny ograniczają inwestycje w nową podaż. Z czasem podaż staje się niewystarczająca, ceny rosną, a producenci ponownie zaczynają inwestować. Po kilku latach na rynek trafia nowa produkcja i cały proces rozpoczyna się od nowa.

Największym wyzwaniem jest to, że każdy surowiec może znajdować się w innym miejscu swojego cyklu.

Przykładowo:

• Złoto ma za sobą bardzo silny wzrost. Nie oznacza to automatycznie końca długoterminowego trendu, ale większa zmienność i korekty po tak dynamicznych ruchach są czymś całkowicie naturalnym. Ostatnia korekta ceny złota jest dobrym przypomnieniem tej zasady.

• Miedź osiągnęła historyczne poziomy między innymi dzięki narracji związanej z rozwojem sztucznej inteligencji. Jednocześnie pozostaje silnie uzależniona od oczekiwań dotyczących światowej gospodarki, elektryfikacji i inwestycji infrastrukturalnych. Jak zachowa się jednak w przypadku spowolnienia gospodarczego? I czy w długim terminie podaży wystarczy, biorąc pod uwagę jak niewiele dużych kopalń powstało w ciągu ostatnich trzydziestu lat?

• Uran przez wiele lat znajdował się na poziomach cenowych zbyt niskich, aby zachęcać do budowy nowych kopalń, pokazując, że skutki niedoinwestowania często stają się widoczne dopiero po wielu latach. Obecnie na rynek wpływają jednocześnie deficyt podaży, problemy z uruchamianiem kopalń, proces kontraktowania oraz nastroje inwestorów w jednym z najmniejszych rynków surowcowych na świecie.

• Ropa naftowa w ostatnim czasie wzrosła w związku z napięciami na Bliskim Wschodzie. Jeżeli jednak spojrzymy na wykres z ostatnich dwudziestu lat, zobaczymy przede wszystkim szeroki trend boczny. Czy w tym czasie sektor inwestował wystarczająco dużo, aby zaspokoić przyszły popyt?

• Nikiel po gwałtownych wzrostach w 2022 roku doświadczył nadpodaży, głównie za sprawą Indonezji, przypominając inwestorom, że same niskie ceny nie oznaczają jeszcze atrakcyjnej okazji inwestycyjnej. Ale czy tym razem niskie ceny ponownie doprowadzą do ograniczenia podaży?

Zauważ, że żadne z tych pytań nie ma prostej odpowiedzi.

I właśnie to sprawia, że inwestowanie w surowce jest jednocześnie wymagające i fascynujące.

Wniosek jest prosty.

Zanim zaczniesz analizować spółkę, najpierw zadaj sobie pytanie:

Na jakim etapie cyklu znajduje się surowiec, na który stawiam?

Nie dlatego, że ktoś potrafi z całą pewnością przewidzieć przyszłość.

Dlatego, że zrozumienie cyklu nadaje właściwy kontekst całej dalszej analizie.

Rynki są złożone.

Na ceny surowców wpływają jednocześnie relacje popytu i podaży, geopolityka, stopy procentowe, kursy walut, pogoda, rozwój technologii, decyzje rządów czy nastroje inwestorów.

Żadna pojedyncza prognoza nie jest w stanie uwzględnić wszystkich tych czynników.

Dlatego zamiast próbować przewidzieć jedną przyszłość, znacznie bardziej użyteczne jest przygotowanie się na kilka możliwych scenariuszy.

Analizując inwestycję, zadaję sobie między innymi takie pytania:

• Co stanie się, jeśli cena surowca wzrośnie?

• Co jeśli pozostanie na obecnym poziomie?

• Co jeśli spadnie?

• Jakie wydarzenia mogłyby doprowadzić do każdego z tych scenariuszy?

• Jak każdy z nich wpłynie na wartość inwestycji?

Celem nie jest perfekcyjne przewidzenie przyszłości.

Celem jest przygotowanie się na różne możliwości, zanim rynek zmusi nas do reakcji.

Jeżeli analiza rynku surowca jest wymagająca, to analiza spółki wydobywczej dodaje kolejną warstwę złożoności.

Dobry rynek surowca nie oznacza jeszcze dobrej inwestycji.

Dlatego staram się odpowiedzieć na kilka kolejnych pytań:

• Czy zarząd ma jasno określoną strategię?

• Czy potrafi ją skutecznie realizować?

• Jakie są kluczowe katalizatory?

• Jakie są największe ryzyka?

• W jaki sposób spółka nimi zarządza?

• Czy potrafi skutecznie komunikować swoją wartość inwestorom?

Moje doświadczenie w tworzeniu i realizacji strategii bardzo pomaga mi w analizie przedsiębiorstw, ale nie trzeba mieć kilkunastu lat doświadczenia, aby zacząć robić to lepiej.

Już samo zadawanie lepszych pytań jest początkiem stawania się lepszym inwestorem.

Jedną z ważniejszych lekcji, jakie wyniosłem z rozmów z zarządami spółek, jest to, że nawet bardzo dobra firma może przez długi czas pozostawać niedowartościowana, jeśli nie potrafi skutecznie opowiedzieć swojej historii inwestycyjnej.

Surowiec jest tylko częścią układanki.

Równie ważny jest sam biznes.

Analizując inwestycje w sektorze surowcowym, zwykle przechodzę przez cztery kroki.

Krok 1: Na jakim etapie cyklu znajduje się surowiec?

Krok 2: Jakie są najbardziej prawdopodobne scenariusze?

Krok 3: Które spółki są najlepiej przygotowane na każdy z tych scenariuszy?

Jakość zarządu, strategia, katalizatory, ryzyka, sytuacja finansowa oraz komunikacja z rynkiem mają ogromne znaczenie.

Krok 4: Czy obecna wycena już to uwzględnia?

Taki sposób myślenia nie gwarantuje sukcesu.

Ale pomaga podejmować decyzje w oparciu o prawdopodobieństwo, a nie emocje.

Na początku inwestowanie w surowce wydaje się przytłaczające.

Zbyt wiele zmiennych.

Zbyt wiele niewiadomych.

Zbyt duża zmienność.

Z czasem zrozumiałem jednak, że właśnie ta złożoność może stać się przewagą.

Wielu inwestorów unika sektorów, które wydają się trudne do zrozumienia.

Tymczasem osoby, które poświęcą czas na zrozumienie cykli, nauczą się myśleć scenariuszami i systematycznie analizować spółki, mogą zbudować przewagę.

Nie dlatego, że potrafią przewidzieć przyszłość.

Dlatego, że są lepiej przygotowane na różne jej wersje.

Nigdy nie wyeliminujemy niepewności z inwestowania.

Ale jeśli nauczymy się rozumieć cykle, analizować scenariusze i zachowywać dyscyplinę w podejmowaniu decyzji, zmienność rynku zacznie działać na naszą korzyść, a nie przeciwko nam.

Disclaimer: Artykuł ma charakter wyłącznie edukacyjny i przedstawia moje osobiste podejście do analizy inwestycji w sektorze surowcowym. Nie stanowi rekomendacji ani porady inwestycyjnej dotyczącej kupna lub sprzedaży jakichkolwiek instrumentów finansowych.