Les fonds de performance absolue

Ce fonds m'avait intrigué également, du temps où je possédais une AV (Linxea / Avenir 2, trashée car application de frais cachés), mais l'avais prestement écarté. Je zieute sur Morningstar et en retrouve dare-dare la raison.

Les perfs sont éloignées de la catégorie (ainsi que de ce que laisse supposer le titre) pour une raison toute bête : d'après la compo' au 31/07, on retrouve environ 50% de T-notes (dont + de 25% de T-notes a proprement parler) & obligations souveraines 7-10 ans, mais surtout environ 30% de "autre". En fouillant un peu, il s'agit notamment d'options / swaps sur liquidités. En d'autres termes ils jouent à la roulette sur le ForEx avec 30% des actifs, bien qu'ils soient catégorisés "obligations flexibles" (et donc rendement comparé à de l'obligataire) et que le titre du fonds laisse présager du 100% obligations. On voit d'ailleurs qu'en 2019 ils ont pris cher, comparés à des fonds obligataires.

De manière intéressante, ils ont beau se dénommer "alpha bonds" et être beaucoup portés sur les cours des devises, mais l'objectif du fonds se rapproche du monétaire (donc très faiblement risqué, ce qui n'est pas le cas de leur démarche "totalement discrétionnaire") : "The Sub-Fund seeks to provide, throughout the recommended investment period of more than three years, a higher performance, net of any fees, than the €STER index plus 2%.
[...]
Investors’ attention is drawn to the fact that the management style is discretionary".

Encore plus intéressant, le DICI du fonds (daté du 24/07/23) vise une perf' égal à l'ester + 1,2% seulement. Comme c'est la version la plus récente et que Morning (qui n'est pas toujours à jour) indique 2%, j'en déduis qu'ils ont abaissé leur performance-cible depuis fin juillet. Le DICI indique aussi que le fonds peut investir en actions & options (jusqu'à 10%), obligations de pays hors-OCDE et jusqu'à 20% en CoCo (obligs convertibles contingentes, qui paient mieux que des obligs standards mais bien ternies depuis la mini-crise du Crédit Suisse (

).

Si je résume et d'après mon interprétation personnelle, ils investissent majoritairement dans des obligations qui paient bien au prix d'un risque accru, notamment des obligs souveraines dans le Tiers-Monde (fin juillet, la majorité était BBB ou inférieur tandis qu'ils n'avaient que 1,35% de titres de sociétés), bourrent avec >25% de T-notes (ça fait cher pour 1,52% de frais annuels + 1 de souscription...) ainsi que d'obligs européennes pour relever la qualité de crédit globale et pour le reste, ils font du trading de devises (d'où les frais relativement élevés), le tout en visant une perf à peine supérieure à du monétaire en zone UE (+1,2% d'après la dernière version du DICI) lequel est beaucoup moins risqué. Et avec tout ça, les bonnes années, ils font 3 à 5% par an.

Actuellement, un fonds monétaire européen ou un swap €str, c'est 3,65%. Depuis le début de l'année ils ont fait 3,58%, donc rapporté à l'année ça donnerait 4,78% environ, soit environ 1,2% de plus que l'€str, ce qui se trouve être (comme par hasard!) leur nouvelle cible. Ils arriveraient au même résultat en achetant du T-notes à 5%, puis en rémunérant 4,78% annuels et en gardant la différence pour eux, plutôt que de faire dans le ForEx / junk bonds en étant classés "fonds obligataire" et en rémunérant en rapport avec du monétaire presque aussi peu risqué qu'une pile de T-notes.

Pas terrible comme ratio bénéfice / risques... A la réflexion, je pense qu'ils ont abaissé leur cible de performance car l'ester monte depuis le début de l'année, tandis que ça ne bénéficie pas du tout à leur portefeuille ni à leur montant de frais ;-)

Vous ne serez peut-être pas d'accord avec mon analyse rapide (ce qui ne me dérangera aucunement), mais je rappelle le principe premier : chercher à savoir dans quoi on investit! Quand je vois ce rendement et au prix de quels risques "à la discrétion des gérants", je reponds : "livret A / LDD / LEP et le reste sur du monétaire / compte à terme / super-livret, c'est à peine moins rémunérateur tout en étant 200x moins risqué".