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Disclaimer : La self-custody comporte des risques de pertes totales ou partielles de votre capital. Les crypto-actifs sont des investissements volatils.
Au programme cette semaine :
📚 Le récap des marchés crypto
🔎 Bitcoin sous 60 000 dollars : la peur est réelle, le fond ne l’est pas encore
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Le marché crypto termine juin sur une note très faible : Bitcoin a clôturé le mois de juin autour de 58 000, en baisse d’environ 10 % sur le mois. La capitalisation totale du marché est restée sous les 2 300 milliards de dollars dans un contexte de forte aversion au risque.
Strategy annonce un plan de vente de Bitcoin : Michael Saylor a indiqué que l’entreprise pourrait vendre une partie de ses BTC pour financer ses opérations et ses intérêts sur sa dette. Même si les volumes restent limités pour l’instant, cette annonce marque un changement de ton important après des années de stratégie d’accumulation pure.
Les ETF Bitcoin ont enregistré leur pire mois depuis leur lancement : Les ETF spot Bitcoin américains ont clôturé le mois de juin avec 4,5 milliards de dollars de sorties nettes, le plus gros mois de retraits de l’histoire des ETF Bitcoin. Cette hémorragie s’est concentrée sur la deuxième quinzaine de juin.
BlackRock IBIT a été particulièrement touché : Le plus gros ETF Bitcoin a subi plusieurs centaines de millions de dollars de sorties sur les dernières semaines de juin, contribuant fortement au chiffre global négatif du mois.
Le marché entre dans le troisième trimestre dans l’incertitude : Après ce mois de juin très difficile sur les flux institutionnels, les investisseurs restent prudents en ce début juillet, dans l’attente de signaux plus clairs sur la macro et la régulation.
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Bitcoin cote actuellement autour de 58 700 dollars. La panique est partout : indice de peur scotché dans le rouge, sorties d’ETF record, levier balayé.
Mais la panique, à elle seule, n’a jamais signé un fond de marché. Ce qui compte, ce sont quelques conditions précises, les mêmes à chaque cycle. Et aujourd’hui, aucune d’entre elles n’a encore complètement basculé.
“La panique n’a jamais, à elle seule, signé un fond de marché.”
La Fed a tenu sa réunion de juin avec une quatrième pause consécutive sur les taux. Mais ce n’est pas la décision qui a bougé les marchés, c’est le ton.
Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a adopté une posture nettement plus restrictive que prévu. L’inflation reste obstinément au-dessus de la cible, et l’effet des droits de douane continue de se répercuter sur les prix à la consommation. Le marché a largement abandonné l’idée d’une baisse de taux cette année. Le vrai soulagement est désormais repoussé à 2027 au plus tôt.
La probabilité qu’à la fin de l’année les taux soient toujours au même point est de seulement 17 %, les chances d’une baisse n’existent même plus depuis un mois.
Les rendements du Trésor sont remontés vers leurs plus hauts de 2026, le dollar s’est raffermi, et les conditions financières ne montrent aucun signe d’assouplissement à court terme. Bitcoin a encaissé de plein fouet ce repricing : juin a connu le retrait institutionnel le plus marqué depuis le lancement des ETF spot, une vague de rachats jugée davantage rationnelle que paniquée, beaucoup de positions institutionnelles ayant été construites à des niveaux de prix bien plus bas.
Commençons par ce qui est vrai, car la douleur, elle, n’a rien d’imaginaire.
L’indice de peur et d’avidité est tombé jusqu’à 8 début juin et reste scotché en extrême peur, à 17, sans rebond durable depuis des semaines. Une peur aussi profonde signifie généralement que ceux qui voulaient vendre à ces prix l’ont déjà fait.
Les ETF américains ont vu près de 1,8 milliard de dollars sortir en une seule semaine, leur pire semaine jamais enregistrée. Sur deux mois, ce sont près de 7 milliards de dollars qui ont quitté ces produits. Le levier a lui aussi été nettoyé : environ 15 milliards de dollars de paris à effet de levier ont fondu en quelques semaines, avec des milliards de positions longues fermées de force.
Ajoutez un prix divisé par deux depuis son record au-dessus de 126 000 dollars, et vous obtenez un tableau qui ressemble à s’y méprendre à une capitulation.
C’est exactement le piège. Tout ce qui précède, c’est la surface. La panique visible, celle qui fait les gros titres.
Un vrai fond de cycle ne se décrète pas en regardant un graphique rouge. Il se lit dans des données qu’on ne peut pas maquiller.
Le NUPL, qui mesure l’écart entre valeur de marché et valeur réalisée de l’ensemble du marché, se situe aujourd’hui autour de 0,10, en territoire de profit net, fragile mais toujours positif. En novembre 2022, au moment du crash FTX, ce même indicateur était passé nettement dans le rouge, à moins 0,31. On n’y est pas.
Le Puell multiple, qui mesure la rentabilité de l’activité de minage, se maintient au-dessus du seuil qui a toujours précédé les capitulations forcées de mineurs. Personne n’est encore contraint de vendre son matériel pour survivre.
Sur l’offre totale, 48% de tous les bitcoins en circulation restent dans le vert. C’est peu, mais encore un peu loin des 45% de 2022 et des 40% de 2019.
Il faut cependant être honnête sur un point : tous les signaux ne pointent pas dans la même direction avec la même clarté.
Selon les dernières données de Glassnode publiées le 1er juillet, la majorité de l’offre de Bitcoin est désormais détenue à perte. Environ 10,83 millions de BTC sont sous l’eau, contre 9,22 millions de BTC encore en profit. C’est l’une des dégradations les plus marquées de la rentabilité des investisseurs depuis le début du “marché haussier actuel”.
Dans le même temps, les détenteurs de long terme montrent des signes de retour à l’accumulation, après une période prolongée de distribution. Ce comportement s’est élargi à plusieurs catégories de portefeuilles, notamment les plus petits détenteurs et les portefeuilles entre 100 et 1 000 BTC.
Cette combinaison est intéressante à noter sans la sur-interpréter : une majorité de l’offre en perte est historiquement associée à du stress et de la capitulation chez les acteurs récents, mais c’est aussi précisément le mécanisme par lequel les mains solides absorbent les pièces des mains faibles. Ce n’est ni une confirmation de fond, ni un signal alarmant supplémentaire. C’est une pièce du puzzle qui va dans plusieurs sens à la fois.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Si la logique veut que ce cycle ne soit pas différent des autres, il faudra passer par de la souffrance pour déclancher vraiment les niveaux officiels de capitulation et ça passe largement par une perte sous 55 000 dollars voire sous 50 000.
La seule chose qu’on peut affirmer avec certitude cest que vous n’aurez pas 1 journée pour avoir l’entrée parfaite, aucun retournement de cycle ne s’est fait avec une bougie de 15 % en ligne droite et un x3 en 1 mois. La transition après la grosse capulation prend plusieurs semaines de flat sans volatilité ou le plancher se construit réellement, un peu comme ce qu’on vit autour de 60 000 dollars, sauf que le plancher actuel ne repose que sur des brindilles…
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