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Buenas a todos!

Bienvenidos al análisis de resultados del Q2 de BN y BAM!

El trimestre pasado ya les dedicamos un artículo y viendo ahora las valoraciones y los puntos de entrada que dijimos… lo predijimos con tal exactitud que asusta… Estás perdiendo dinero fuera de la suscripción.

Pero si nunca has oído hablar de estas compañías (no me lo creo), tienes muchísimo material para ponerte al día. Tesis en profundidad de ambas empresas.

Si no sois usuarios de pago, podéis ver mi aparición en Inversión Racional. +2h analizando Brookfield en profundidad. +268K visitas lleva el vídeo 🤯

Así como otros posts en abierto que tengo de la compañía:

Este trimestre hemos visto una reaceleración en los beneficios de ambas compañías.

Brookfield ($BN) vuelve a acelerar: DE +15%, FRE +20% y capital sujeto a comisiones +19% hasta 672B$. BAM y Wealth Solutions siguen tirando del carro; los negocios operativos, como casi siempre, bastante menos.

La máquina de captar y desplegar capital sigue funcionando:
• Récord de 77B$ captados y 210B$ de pólvora seca.
• 17B$ levantados en los nuevos flagship de PE e Infra, camino de ser los mayores de sus respectivas series.
• 40B$ en ventas de activos.
• Wealth Solutions alcanza 191B$ de activos asegurados tras Just Group.

Además, aquí hay dos opcionalidades muy interesantes. En seguros, BN quiere abrir bancos y broker-dealers, un canal que representa ~60% del mercado americano de annuities y que podría añadir 10-12B$ de ventas anuales. Y en IA, Brookfield está atacando el verdadero cuello de botella: energía + infraestructura + financiación de GPUs.

El punto que menos me gusta sigue siendo el carry. Acumulan 12.5B$ de unrealized carried interest, pero solo realizaron 121M$ este trimestre. Si quieren acercarse al crecimiento del 20% en DE que siguen defendiendo, tendrán que convertir bastante más de ese carry en caja.

Aun así, la foto operativa es buena: fundraising récord, más capital para desplegar, seguros creciendo y varias avenidas nuevas de inversión. El problema de BN no parece ser encontrar oportunidades; es demostrar que todo ese crecimiento potencial acaba llegando al accionista al ritmo prometido.

BAM presentó un Q2 muy fuerte y, esta vez sí, creciendo al ritmo que lleva tiempo prometiendo: capital sujeto a comisiones +19% hasta 672B$, FRE +20% y DE +15%. La gran historia sigue siendo la misma: crédito, seguros y escala.

La captación fue récord: 77B$ en un solo trimestre, impulsada por Just Group, Oaktree y unos flagships que siguen funcionando muy bien. Levantar 8.6B$ en PE en el entorno actual tampoco es poca cosa.

Y todavía queda bastante crecimiento pendiente:
• 149B$ disponibles para invertir.
• 68B$ aún no generan fees → potencial de ~680M$ adicionales en comisiones.
• Credit FRE +28%, y esperan volver a crecer 30%-50% con nuevos productos y crecimiento orgánico.
• 21B$ desplegados + 11B$ en monetizaciones.

Pero lo que más me ha gustado está en el carry. Los unrealized carried interests siguen acumulándose y, gracias al mejor rendimiento de las estrategias desde el spin-off, BAM espera adelantar a los próximos años beneficios que antes esperaba hacia finales de la década. Si se materializa, es una fuente adicional de earnings que probablemente el mercado no esperaba hace 6-12 meses.

Además, IA cada vez pesa más en la oportunidad futura. Brookfield estima que EEUU necesitará 100 GW adicionales para infraestructura de IA en 10 años, mientras la red solo podría aportar ~30 GW. Energía, data centers, gigafábricas y compute están creciendo internamente a ritmos muy superiores al 15%-20% del grupo.

El único “pero”: 2026 está inflado por Just Group y Oaktree, así que 2027 probablemente no repetirá este nivel de fundraising. No parece estructural: coincidirán cierres de PE/Infra y lanzamientos de nuevos flagships de Real Estate y Credit.

En resumen, muy buen trimestre. BAM está creciendo al ritmo prometido, tiene muchísimo capital pendiente de generar fees y ahora el carry podría monetizarse antes de lo esperado. La máquina empieza a enseñar el operating leverage que llevábamos tiempo esperando.

Pero bueno, no me quiero enrollar; si de verdad queréis conocer a la compañía en profundidad y poder componer capital durante décadas, conocer los KPIs y mis modelos de valoración, ya sabéis dónde encontrarlo.

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✍️ MDB Journal 3⃣6⃣

Brookfield y BAM. Resultados del Q2

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