Buscando un fondo.

“Intentar elegir al fondo ganador del mañana en función del rendimiento del pasado es una difícil, si no inútil, tarea. Concentrate en los de rentabilidades consistentes y pégate a ellos. Cambiar constantemente tu dinero de un fondo a otro es un hábito tan caro que es dañino para tu patrimonio neto”.

- Peter Lynch.

A mediados de junio, compartí una reflexión sobre el tipo de cambio en Argentina, la que me llevaba a la decisión de ir dolarizando gran parte de mi capital tanto en renta fija (bonos) como en la renta variable (acciones).

Ese mes, terminé con la menor exposición al mercado local desde principios del 2025. No porque esté negativo con ARGY, sino porque veo que hay más para perder que para ganar en los próximos 12-18 meses.

Hay una parte de mi capital (7-10%) que estoy separando para delegarla, ya que no quiero asumir tantos riesgos de corto plazo pero tampoco quiero dejarla sin trabajar. Creo que, con una buena gestión, se podrá obtener un buen retorno con la volatilidad que vamos a tener.

Y en los últimos días estuve analizando en qué fondo ponerla. Lo he hecho en otros momentos. No quiero estarle encima, ya que prefiero enfocarme en la mayor parte que tengo invertida en acciones donde creo que puedo obtener mejores resultados.

Sin dudas, un fondo común de inversión (FCI) es la mejor opción que encuentro. Ahora, ¿cómo puedo elegir el mejor fondo? ¿hay un “mejor fondo”?

En el mercado local, tenemos a la CAFCI. La Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión y ésta es su página (link). Gracias a ésta, podemos ver cómo están compuestos los fondos de diferentes gestoras, las comisiones que cobran y cómo les fue en el último tiempo.

Yo quiero invertir en fondos que tengan una gestión activa. Lo primero que hay que saber es que los fondos siguen a un “benchmark”, un mercado con el cual se comparan todo el tiempo y buscan estarle lo más cerca posible (la mayoría le pierde). Todo el grupo de fondos que sigue a ese mercado se compara entre sí y los gestores cobran bonos según los resultados a fin de año.

Entonces, entendiendo esto, voy a la página de la CAFCI y busco algún fondo que aplique a mis necesidades. Para encontrarlo, me hago varias preguntas…

La primera pregunta es para mi mismo. ¿Cuál es mi objetivo? Quiero invertir en bonos en dólares, que me den un retorno considerable (8-10% anual) si la cosa sigue bien y, a la vez, que se comporten bien en el peor escenario para el mercado local. “Comportarse bien” es muy relativo. Si estuviste en el 2019 en Argentina, haberlo cerrado -20% fue un éxito con bonos cayendo 50% y acciones 70% en dólares.

En la página de la CAFCI, veo que el dólar oficial (A3500) es el benchmark de los fondos que estoy buscando. Estos son los famosos “dólar linked”. Los otros, siguen a la Badlar (la tasa de los plazos fijos) por lo que no me conviene ya que esos fondos juegan otro torneo…

¿Cómo están las carteras? Es la segunda pregunta que me hago. Si están alineados a lo que yo estoy buscando, suman un punto a favor.

Este fondo está bastante diversificado con ONs a TIRs razonables, pero también tienen bonos provinciales y nacionales que ajustan por inflación. Debería andar bien en un contexto volátil, aunque dependerá de cómo gestionen las posiciones.

Si me gusta lo que veo, busco la página de la gestora (donde aparecen todos sus fondos) y veo si especifican la estrategia de la cartera, para tener más claro cómo van a operar. En este caso, la página de este fondo dice esto..

Al estar enfocados en el dólar, tomarán cobertura si ven que es necesario. Esto también me ayuda a entender si este fondo aplica en este contexto o quizás pueda sacarle jugo con otro tipo de gestión…

¿Cómo se comportó en los últimos meses? ¿Cuánto siguió al dólar? Porque yo estoy buscando conservar mi capital en dólares con un retorno decente para el riesgo a tomar… Bueno, desde mediados de junio, el MEP subió 4.9% tras un primer semestre negativo.

Y la cuotaparte del fondo (lo que voy a comprar) subió 3.4% en el mismo período. Y viendo el gráfico de este año, el movimiento fue bastante similar al dólar. En el primer semestre, el fondo habría sido una mala elección ya que el dólar cayó y los bonos CER fueron el lugar para estar. Igualmente, el fondo tuvo un buen resultado para el benchmark en el que se mueve..

Y como decía Peter Lynch, hay que mirar las rentabilidades consistentes para ver si la gestión del capital es positiva. En este caso, este fondo se comportó de buena manera en todos los años negativos para el peso argentino…

En el 2018, el dólar subió 97% y el fondo quedó +77.7% (en pesos). En el 2019, el dólar paralelo subió 100% (oficial +60%) y el fondo rindió 77%.

Y en el 2023, con el dólar oficial subiendo 357% en medio de la salida del cepo (y el CCL +190%), el fondo rindió 293%.

Y el año pasado, en el período electoral, también acompañó al dólar con caída de bonos argentinos. Además, este año va positivo 7.5% con el CCL +5% y el oficial +3.27%, ya que están haciendo una gestión activa y no siguen al dólar a rajatabla.

A ver, ARGY es un mercado único y los escenarios son bien distintos. Pero este fondo aplica a lo que estoy buscando, siendo consciente de que si la brecha vuelve al 100% (escenario pesimista) no voy a capturar absolutamente nada de eso.

Tengo en cuenta que estos fondos están diseñado para los que no pueden comprar MEP y se tienen que quedar con los pesos al estar encepado.

También hay que pensar en los escenarios negativos. Si el Gobierno eventualmente entrara en default sobre la deuda soberana, por ejemplo, los fondos con una alta exposición a bonos argentinos podrían sufrir fuertes pérdidas. En ese escenario, un fondo concentrado en deuda privada podría ser mucho más defensivo y seguir generando un retorno cercano a su rendimiento habitual (7% anual tampoco está nada mal).

Otro punto es que la regulación permite dolarizar hasta un 25% de los fondos que se suscriben en pesos, por lo que en períodos electorales quedan medio “atados de manos”. Igualmente, me gusta el riesgo-beneficio.

Ahora, dentro de la misma gestora encontré otro fondo que busca generar un “retorno total” medido en dólares. La estrategia es completamente distinta. Tiene una gestión más activa entre bonos soberanos, corporativos y provinciales, buscando aprovechar tanto la renta como la apreciación de los activos…

Este fondo tuvo un mejor desempeño este año, ya que se benefició de la suba de los bonos soberanos. Y justamente ahí aparece la contracara. Si mi objetivo es cuidar lo ganado con los bonos CER, asumir una exposición mayor a deuda soberana puede ser contraproducente, especialmente de cara a las elecciones.

Lamentablemente, este fondo tiene un menor “track-record” (importante para mi confianza). Además, en septiembre del año pasado cayó 13.45% en dólares cuando el otro fondo subió 5% (en pesos) con el dólar oficial subiendo 2.57%.

Esto no significa que el fondo haya sido malo. Incluso, su desempeño fue muy bueno en relación con el resto de fondos. Pero sí me muestra que la estrategia tiene una sensibilidad mucho mayor a una caída de los bonos argentinos, algo que tengo que considerar si mi prioridad es cuidar el capital acumulado.

Otro punto es que estos fondos hacen una gestión activa. No es que yo puedo replicar sus carteras y voy a tener el mismo resultado. Los gestores van a estar siguiendo el escenario macro y tomando decisiones todos los días en la relación “bonos soberanos-bonos corporativos”. Yo no quiero estar encima de eso (y tampoco es mi ventaja).

Sobre las comisiones, aunque ya están descontadas de las rentabilidades que vemos publicadas, también son importantes a la hora de elegir el fondo.

Quiero saber cuánto estoy pagando por la gestión y si ese costo está justificado por la estrategia y los resultados obtenidos.

Si dos fondos tienen una cartera y un comportamiento muy similares, pero uno cobra significativamente más, voy a preferir el más barato. En cambio, si una gestión activa logra generar mejores resultados ajustados por riesgo, podría tener sentido pagar más.

No miro la comisión de manera aislada. La comparo con el track-record, la estrategia, el riesgo asumido y el valor que realmente agrega el administrador.

Bueno, no quiero extender mucho más este análisis. Más allá de la situación particular del mercado argentino, creo que entender en qué invierte el fondo, cuál es su estrategia, qué track-record tiene, cuánto cobra y cómo podría comportarse en distintos escenarios son probablemente las principales cosas que tenemos que mirar antes de poner nuestra plata y delegar la gestión.

Todavía no tomé una decisión. Ya tengo algunos fondos separados para decidirme por uno durante este mes, ya que creo que estamos en un buen momento para tomar estas decisiones con planificación.

Al final, hasta para delegar las inversiones hay que estudiar y entender lo que estamos haciendo. Me he cruzado con personas que tienen un montón de fondos y no saben en qué están invirtiendo ni el costo que están pagando por eso. Es que invertir también un costo… Y como dijo un maestro, nadie levanta una torre sin antes calcular los costos.

Esto fue todo por hoy. Si estás analizando invertir en algún fondo (o si ya lo hiciste), espero que este correo te haya sido de utilidad.

Que tengas un buen fin de semana y muy buenas inversiones.

Fuerte abrazo,
Chino