Bitwise ha publicado su Análisis del Mercado del último trimestre.
Sesenta páginas, pero no os preocupéis, os traigo lo que importa de verdad.
Su tesis se resumen en que “el mercado cotiza precios de bear market sobre una industria que es el doble de grande que en el suelo del ciclo pasado”.
Fundamentales arriba. Precio abajo.
Es la tesis que llevo tanto tiempo respaldando, pero ahora con el respaldo de una gestora de $9B.
Sé que esto os encanta.
Os cuento eso, el “re-rating silencioso” de DeFi y el sector de privacidad, el único verde del año.
El Q2 fue durísimo.
El índice de las blue chips de Bitwise cayó un -15,4%, tercer trimestre seguido en rojo. Los ETF de BTC perdieron $4.9B, su peor trimestre.
Pero Bitwise compara contra el suelo de 2022, y ahí la foto se da la vuelta:
La actividad de transacciones de Ethereum es unas 13x la de entonces.
El TVL de DeFi, más de un 60% mayor.
El AUM en stablecoins, aproximadamente el doble.
Lo único que no ha acompañado son los precios.
Se está poniendo precio de mercado bajista a un negocio con más liquidez, mejores fundamentales y con Wall Street ya on-chain.
Sí, por eso las oportunidades están AHORA.
El precio diverge de los fundamentales, pero no tardará en darse la vuelta.
Fuente: Bitwise. Rendimiento cripto vs activos tradicionales.
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La parte que más nos toca de cerca.
Bitwise dedica un apartado a lo que llama el “re-rating silencioso” de DeFi.
En el último mes BTC cayó un 22%, pero su índice DeFi solo un 4%. DeFi suele moverse mucho más que BTC.
Aguantar así es raro, y nadie está haciendo eco.
¿La razón que da?
El gap entre uso y valor del token se está cerrando.
Las tokenomics mejoran y hay instituciones de verdad construyendo sobre Morpho y Jupiter.
Solamente AAVE generó ~$900M de revenue en el último año.
Además, Bitwise señala Morpho como ejemplo de primitivo DeFi que se institucionaliza, justo lo que dijimos ayer.
El otro foco de hoy.
No está en el informe de Bitwise, pero es necesario comentarlo.
ZEC lleva +22,6% los últimos 7D, el mejor del top-15.
El informe de Chamath, del fondo Social Capital, pone los números sobre la mesa:
Los tokens de privacidad son el único sector en verde del mercado bajista, +127% en el último año.
El motivo es estructural.
El dato que tenemos que tener en cuenta es que 73 exchanges deslistaron estos tokens y, aún así, en 2025 y el sector lideró igual.
Eso dice mucho.
Fuente: Social Capital. Rendimiento sector privacidad
BTC plano, ETH liderando otra vez. Ayer tuvimos una noticia muy positiva para ONDO que hoy sube con fuerza: 15%
*Estamos emocionados de anunciar que Ondo ha lanzado las primeras representaciones de acciones tokenizadas basadas en derechos tokenizados DTC para valores mantenidos por DTC, generados a través del Servicio de Tokenización de DTCC.
The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) es la principal infraestructura de mercado post-negociación para los mercados de valores de EE.UU., procesando aproximadamente USD 4.7 cuatrillones en transacciones de valores en 2025.*
BTC: -0,2%
ETH: +2,0%
SOL: -1,2%
HYPE: -0,6%
ZEC: +2,0%
LINK: +1,7%
$ONDO: 15,3%
UNI: 4%
La estacionalidad. Bitwise recuerda que agosto y septiembre son, de media, los meses más flojos de BTC antes del fuerte Q4. Entramos en la zona débil.
El CLARITY Act. Sus odds de aprobación han caído al ~40% (desde el 75% de mayo). Bitwise cree que si pasa, marca el suelo del bear.
El apalancamiento en ETH. El OI de ETH sube fuerte con BTC plano. Lidera, pero es el más expuesto a correcciones.
Mañana nos vemos,
Axel.
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